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艾德生物(300685)机构评级研报股票分析报告

 
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艾德生物(300685):业绩好于预期 新产品带动增长

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2021-10-26  查股网机构评级研报

  事件

      艾德生物发布2021 年第三季度报告

      艾德生物2021 年前三季度实现营业收入6.46 亿,同比增长33.41%,归母净利润1.77 亿,同比增长39.98%,扣非净利润1.62亿,同比增长58.19%,经营性现金流净额为1.24 亿元,同比下滑16.75%。

      第三季度单季实现营业收入2.47 亿,同比增长22.78%,归母净利润0.65 亿,同比增长43.92%,扣非净利润0.61 亿,同比增长61.98%。

      简评

      疫情冲击不改稳健增长,利润增长略超预期

      第三季度国内疫情反复,8 月南京等6 城市、9 月厦门等城市疫情对医院诊疗秩序有显著影响,在此情形下,公司收入仍保持20%以上高增长难能可贵,21Q3 单季相对19Q3 收入增长68.03%,归母净利润增长109.68%,扣非净利润增长117.86%,业绩保持高速增长态势;业绩好于此前预期,主要是由于肿瘤伴随诊断NGS 检测服务持续增长及新产品SDC2 基因肿瘤早筛贡献。

      利润增速高于收入增速,主要是股权激励费用在21Q3 计提同比减少,前三季度公司管理费用率7.82%,同比下降7.08 个百分点。

      新产品方面,公司1 月新取得SDC2 基因甲基化检测试剂盒国内NMPA 注册证,以及PCR11 基因检测试剂在日本获批上市,预计三季度开始已有业绩贡献。公司在肿瘤伴随诊断领域从PCR到NGS 技术全面布局、产品显著领先国内同行,且较早进入海外规范市场;在肿瘤早筛领域,SDC2 基因甲基化检测正开拓市场、建立新的销售网络,预期未来将有更大贡献。

      毛利率有所下滑,营收结构变化所致

      2021 年前三季度公司整体毛利率为83.93%,下降3.47 个百分点,预计主要是多基因联合试剂采购占比增加所致。期间费用率54.29%,下降7.26 个百分点,整体降幅较大,其中销售费用率29.21%,上升0.65 个百分点,预计主要是公司丰富产品线及学术活动推广等费用增加所致;管理费用率7.82%,下降7.08 个百分点,主要是股权激励费用摊销减少;研发费用率16.91%,下降0.97 个百分点;财务费用率0.35%,上升0.13 个百分点。

      销售净利率27.33%,同比上升1.27 个百分点,盈利能力显著提升。经营性现金流净额为1.24 亿元,同比下降16.75%。

      肿瘤精准医疗龙头地位稳定,维持买入评级

      艾德生物是国内肿瘤基因检测领域领军企业,在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行,同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性。我们预计2021-2023 年盈利分别为2.56 亿、3.45 亿和4.50 亿元,同比增长41.8%、35.0%和30.4%,每股EPS 分别为1.15 元、1.56 元和2.03 元,当前股价对应2021-2023 年市盈率分别为70、52 和40 倍,考虑到肿瘤基因检测市场前景、及公司在此领域的龙头地位,我们维持买入评级。

      风险提示

      1.新冠疫情可能反复对医疗诊疗秩序的影响;

      2.PCR 检测产品竞争加剧致价格和毛利率下滑;3.公司NGS 市场推广进度不及预期;

      4.新产品研发及上市进度不及预期。

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