2021 年业绩基本符合我们预期

    公司公布2021 年业绩：收入9.17 亿元，同比增长25.90%；归母净利润2.40亿元，同比增长32.86%。业绩基本符合我们预期。

    发展趋势

    2021 年收入保持稳健增长，克服疫情反复的影响。公司2021 年收入9.17亿元，同比增长25.90%。其中，检测试剂收入6.99 亿元，同比增长23.83%；检测服务收入1.55 亿元，同比增长33.43%；药物临床研究服务收入5418万元，同比增长26.97%。总体而言，尽管受到疫情影响，公司各业务板块仍保持较好的增长态势。

    持续投入研发与完善产品管线，药企合作推动药物伴随诊断成果落地。公司2021 年研发费用1.56 亿元，同比增长35.63%，研发费用率达17.02%，截至报告期末，研发人员451 人。基于肿瘤精准医疗所需的PCR、NGS、IHC与FISH 四大技术平台，公司目前已自主研发并获批24 种单基因及多基因肿瘤诊断产品，形成全流程整体解决方案；2022 年3 月获批国产PD-L1 伴随诊断第一证，有力推进国产替代。2021 年，公司与阿斯利康、皮尔法伯等多家知名药企达成新的伴随诊断合作，持续拓展与知名药企“诊断与药物携手”

    的创新模式。目前公司四大技术平台产品都与知名药企的重磅药物达成伴随诊断合作，覆盖肺癌、肠癌、乳腺癌、卵巢癌、前列腺癌、胆管癌、泛癌种及白血病等，这也将助力公司未来进一步拓展新的业务板块。

    积极布局国际化新增长点，夯实海外产品注册和市场准入。公司国际业务及BD 团队持续布局国际化发展，已在中国香港、新加坡、加拿大设有全资子公司，在荷兰设有欧洲物流中心，与海外肿瘤专家、医疗机构、中心实验室、药企紧密合作。公司在产品注册和市场准入方面已于东亚和欧盟市场取得较好成果，将进一步向东南亚、北美等市场拓展。PCR-11 基因伴随诊断产品在日本获批上市并进入日本医保；Master Panel 入选亚洲个体化医学癌症基因筛查项目；基于ADx-GSS自主专利算法的HRD Panel 突破跨国企业专利封锁，目前正在积极布局欧盟、日本的注册报批。

    盈利预测与估值

    考虑到疫情影响不确定性，我们下调2022 年EPS 4.4%至1.37 元，引入2023年EPS 1.71 元。我们维持跑赢行业评级，考虑到医药板块整体估值调整，我们切换DCF 估值法至PE 估值法，当前股价对应2022/23 年PE 33.2/26.7倍，我们下调目标价36.2%至64 元，较当前股价有40.2%的上涨空间，目标价对应2022/23 年PE46.7/37.4 倍。

    风险

    产品推广进展和市场教育不及预期；竞争对手降价压力；潜在IVD集采可能。