事件：公司发布2023 年一季报，公司2023 年1-3 月实现收入1.95 亿元（-5.28%），归母净利润5,732 万元（+6.91%），扣非净利润4,507万元（-8.17%），经营性现金流6,756 万元（+141.62%）。

    　　23Q1 业绩恢复较弱，仍看好公司长期优势。公司2023 年一季度恢复较弱，我们认为主要是2022 年底新冠政策调整后，肿瘤检验量受到的影响至少持续到今年1 月。公司净利润增速高于扣非净利润，主要是23Q1 获得非经常损益1,225 万元（其中政府补助1,190 万元）。

    　　23Q1 公司毛利率为83.87%，环比22Q4 提升3.38pct，净利率29.37%，环比提升12.88pct，非经常因素排除后，公司毛利率和净利率有望逐渐回归疫情前正常水平。近年公司多项产品入院推进顺利，随着23Q2起新冠影响不再，看好国内业务逐步实现恢复。此外，公司海外市场本地化运营稳步推进，海外业务较好增势有望延续。

    　　LDT 产线储备丰富，药物伴随诊断进入收获期。2023 年Q1 公司研发费用0.37 亿元，研发费用率18.95%，同比2022Q1 提升0.14pct，维持较高投入水平。目前公司储备LDT 产品丰富，主要包括：①HRR/HRD 产品（指导卵巢癌/前列腺癌/胰腺癌/乳腺癌 PARP 抑制剂用药）；②Classic Panel（指导泛癌种靶向治疗检测）；③Master Panel（满足泛癌种多组学检测需求）；④多款分子分型、辅助诊断和肿瘤早测产品。此外，公司药物伴随诊断正逐步进入收获期，此前与阿斯利康、皮尔法伯、和黄医药、百济神州等达成伴随诊断合作，在PCR、NGS、IHC、FISH 等各技术平台均有了成功伴随诊断产品开发及注册经验。

    　　投资建议：公司是伴随诊断行业龙头企业，产线及技术优势显著，海外布局逐步完善。我们预计公司2023 年至2025 年归母净利润分别为2.67/3.35/4.20 亿元，同比增长1.23%/25.59%/25.30%，EPS 分别为0.67/0.84/1.06 元，当前股价对应2023-2025 年PE 为43/34/27 倍，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：新产品上市进展不及预期的风险、降价幅度超预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险。