事件：公司发布2023 年半年报，公司2023 年1-6 月实现营业收入4.59 亿元（+16.87%），归母净利润1.27 亿元（+41.97%），扣非净利润1.09 亿元（+42.64%），经营性现金流1.43 亿元；2023 年Q2 实现营业收入2.64 亿元（+41.34%），归母净利润0.69 亿元（+94.67%），扣非净利润0.64 亿元（+133.03%）。

    　　2023H1 业绩超预期，海外收入占比稳步提升。2023 年上半年公司整体业绩表现好于此前预期，我们认为除去年低基数原因外，主要因为肿瘤门诊量逐步恢复及海外市场顺利开拓。分业务来看，2023H1 公司检测试剂业务收入3.84 亿元（+29.99%），占比83.6%（+8.4pct），检测服务收入0.45 亿元（-39.29%），占比9.8%（-9.0pct），药物临床研究服务0.25 亿元（+38.34%），占比5.5%（-0.9pct）。公司积极开拓海外渠道，加快推进海外产品认证和市场准入，并以伴随诊断方式参与多家药企原研药物临床试验。2023H1 公司实现海外收入0.77 亿元（+34.44%），占比16.8%（+2.2pct）。目前公司国内销售团队400 余人，国际业务及BD 团队70 余人，已覆盖全球60+国家/地区100 余家国际经销商，并与阿斯利康、礼来、强生、辉瑞、安进、默克、武田等全球知名药企达成伴随诊断合作。基于公司海外布局愈发完善，我们认为公司海外业务高速增长态势有望延续。

    　　研发取得多项专利成果，药物伴随诊断持续收获。2023H1 公司研发费用0.92 亿元（+18.02%），研发费用率20.03%（+0.2pct），高水平的研发投入持续巩固公司创新实力，公司现建有厦门、上海双研发中心，通过国家企业技术中心认定，并获批设立博士后科研工作站，倾力打造PCR、NGS、IHC、FISH 等技术平台，构建从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系。截至2023H1，公司已拥有24 项三类医疗器械注册证及60 项专利授权，2 项伴随诊断产品在日本获批并纳入医保。2023 年7 月，公司自研HRD 检测产品与阿斯利康达成新合作，将作为PARP 抑制剂利普卓（奥拉帕利）卵巢癌适应症在中国的伴随诊断，我们认为，该合作协议达成体现其具备优越产品力，进一步巩固公司在HRD 检测领域领先地位。

    　　投资建议：公司是伴随诊断行业龙头企业，产线及技术优势显著，海外布局逐步完善。我们预计公司2023 年至2025 年归母净利润分别为2.68/3.40/4.25 亿元，同比增长1.75%/26.78%/24.89%，EPS 分别为0.67/0.85/1.07 元，当前股价对应2023-2025 年PE 为38/30/24 倍，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：新产品上市进展不及预期的风险、降价幅度超预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险。