业绩强势复苏，海外市场高速增长。2023 年上半年实现营收4.59 亿元（+16.9%），归母净利润1.27 亿元（+42.0%），扣非归母净利润1.09 亿元（+42.6%），其中二季度单季度实现营收2.64 亿元（+41.3%），归母净利润0.69 亿元（+94.7%），扣非归母净利润0.64 亿元（+133.0%）。尽管2022年第二季度受宏观环境影响有较低基数，但无论是从同比还是环比角度而言，今年二季度业绩均展现了强势的经营复苏。海外营收持续快速增长，2023年上半年海外实现收入7686 万（+34.4%），ROS1、PCR-11 等产品在日本获批并进入医保销售放量带动海外业务高速增长。

    毛利率保持稳定，各项费用率稳中有降。2023 年上半年检测试剂、检测服务和药物临床研究服务三项业务营收分别为3.84 亿元（+30.0%）、0.45 亿元（-39.3%）、0.25 亿元（+38.3%），毛利率分别为90.5%（-0.6pp）、43.0%（-16.8pp）、61.0%（-9.1pp）。上半年整体毛利率为83.6%（+0.5pp），销售费用率31.5%（-1.7pp），管理费用率7.7%（-1.2pp），财务费用率-5.1%（-1.7pp），计入当期的政府补助达1621 万，扣非后净利率为23.8%（+4.3pp）。公司高度重视研发创新的投入，上半年研发投入为9187 万（+18.02%），占营收比例达20%，成为持续推出创新产品的源动力。

    艾德生物是国际领先的精准医疗分子诊断试剂研发生产企业。2008 年郑立谋教授在厦门创立艾德生物，是国内首家专业化的肿瘤精准医疗分子诊断试剂研发生产企业。通过十余年持续增长的研发费用及人员投入，打造了肿瘤精准医疗所需的PCR、NGS、IHC、FISH 等技术平台，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，成功研发获批24 种单基因及多基因肿瘤检测产品，其中多个产品目前仍为国内独家获批，且部分产品顺利在海外完成注册并纳入日本、韩国等国家医保。中国伴随诊断市场处于早期阶段，预计2020 年市场规模近40 亿，随着精准医疗的发展将保持较高速增长。

    投资建议：预计2023-25 年归母净利润为2.57/3.23/4.02 亿元，同比增长-2.6%/25.8%/24.3%；EPS 为0.65/0.81/1.01 元，当前股价对应PE 39/31/25倍。艾德生物作为肿瘤精准诊断领域的龙头企业，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，顺利实现产品出海，中长期发展空间广阔。

    综合绝对估值和相对估值，一年期合理估值为29.23-30.85 元，相较当前股价（23-08-04）有15.5-21.9%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：研发进度低于预期；海外销售推广不及预期；集采降价风险。