营收首次突破10 亿，院内市场龙头地位稳固。2023 年营收10.44 亿（+23.91%），归母净利润2.61 亿（-0.86%），扣非归母净利润2.39 亿（+52.21%）。其中，第四季度营收3.36 亿（+38.31%），归母净利润0.88亿（+118.64%）。公司凭借合规入院继续扩张院内市场，同时加快开拓国际市场，实现逆势成长，扣非后净利润创下历史新高，行业龙头地位更加稳固。

    　　检测加速向院内转变，国内国际双轮驱动。按业务来看，2023 年检测试剂收入8.60 亿（+40.64%），检测服务营收0.85 亿（-37.09%），已呈现出明显的院内检测回流趋势，放大公司合规入院优势；药物临床研究服务收入0.89亿（+3.10%）。按经营管理口径看，国内销售7.85 亿（+23.65%），其中院内检测试剂收入同比增长超40%，院内占有率进一步提升；国际销售及药企商务营收2.58 亿（+24.68%），国际业务及BD 团队近70 人，与100 余家国际经销商合作，在新加坡、香港、加拿大设有全资子公司，在荷兰设有欧洲物流中心，在重点海外国家设立本地化团队，助力全球化布局再上台阶。

    　　毛净利率稳中有升，新行业环境下规模效应不断凸显。2023 年毛利率为83.97%（+1.52pp）。分业务看，检测试剂毛利率90.6%（+0.8pp），保持稳定；检测服务毛利率36.1%（-23.9pp），药物临床研究服务毛利率70.8%（-2.2pp）。销售费用率31.58%（-4.50pp），管理费用率6.21%（-1.18pp），研发费用率19.47%（-1.25pp），财务费用率-2.48%，扣非后净利率22.90%（+4.26pp）。2023 年经营现金流量净额为2.99 亿（+100.43%），与归母净利润的比值达114%，现金流情况良好。

    　　投资建议：略上调2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测。预计2024-2025 年归母净利润为3.26/4.05/4.95 亿元（2024-25 年原为3.19/3.96亿），同比增长24.8%/24.1%/22.3%，当前股价对应PE 26/21/17 倍。艾德生物是肿瘤精准诊断领域的龙头企业，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，有望分享肿瘤精准治疗的时代红利，同时产品顺利实现出海，加速开拓国际市场，中长期发展空间广阔，维持“买入”评级。

    　　风险提示：集采降价风险；海外销售推广风险；地缘政治风险；市场竞争风险；产品研发不及预期。