1Q24 业绩符合我们预期

    公司公布1Q24 业绩：收入2.33 亿元，同比增长19.53%；归母净利润0.64亿元，同比增长12.01%；扣非净利润0.57 亿元，同比增长26.44%。考虑到1Q24 股权激励费用摊销842.33 万元，若剔除该影响（不考虑所得税影响），则归母净利润0.73 亿元，同比增长 26.70%；扣非净利润0.65 亿元，同比增长45.13%。业绩符合预期。

    发展趋势

    业绩符合预期，看好合规优势放大。公司1Q24 收入2.33 亿元，同比增长19.53%。考虑到公司作为头部合规企业，我们预计公司院内市占会进一步得到提升，我们预计1Q24 检测试剂收入会延续2023 年的高增长态势。考虑到样本从院外回流到院内，我们预计1Q24 检测服务收入同比可能下滑。综合来看，由于检测服务占总收入比重不高，我们认为合规趋严对于公司而言受益。

    规模效应显现，扣非净利润持续高增长。截至2023 年底，公司销售人员378人，研发人员503 人，员工总数1119 人。截至2022 年底，公司销售人员403 人，研发人员465 人，员工总数1101 人。2023 年扣非净利润实现2.39亿元，同比增长高达52.21%，1Q24 扣非净利润实现0.65 亿元（剔除股权激励费用摊销影响），同比增长高达45.13%。在员工人数变化不大的情况下，2023 年及1Q24 公司扣非净利润同比增长都较大幅度超过收入，我们认为公司规模效应显现。

    研发持续高投入，新品放量及拿证数量可期。1Q24 研发费用0.48 亿元（包含股份支付费用），同比增长30.75%。近年公司研发费用率维持在20%左右，在IVD 板块中居于领先位置。截至2023 年底，公司获批26 个III 类医疗器械注册证。此外，公司按照III 类IVD 产品开发标准。储备了丰富的LDT 产品线并正在进行注册报批，包括HRD、HRR、Classic Panel、Master Panel，及多款分子分型、辅助诊断和肿瘤早测产品。

    盈利预测与估值

    维持2024/2025 年盈利预测不变，当前股价对应2024/2025 年P/E 29.1/23.8倍。维持跑赢行业评级，维持目标价28 元不变，目标价较当前股价有27.2%的上涨空间，目标价对应2024/2025 年P/E 37.1/30.3 倍。

    风险

    产品推广进展和市场教育不及预期；新产品研发及注册报批不及预期。