事件：公司发布2024 年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营收11.1 亿元（同比+6.3%），归母净利润2.6 亿元（同比-2.5%）；2025Q1，公司实现营收2.7 亿元（同比+16.6%） ，归母净利润0.9 亿元（同比+40.9%）。

    　　 检测试剂行业领先，技术服务增速亮眼。分业务来看，2024 年，检测试剂业务实现收入8.8 亿元（占比为79.1%，同比+2.0%）；技术服务业务实现收入1.6 亿元（占比为14.5%，同比+81.4%）；检测服务业务实现收入0.7 亿元（占比为6.0%，同比-21.6%）。其中，检测试剂业务是公司的核心收入来源，截至目前，公司在国内获批32 种肿瘤基因检测产品，行业领先且多个产品为国家独家获批。其次，在检测服务业务中，公司设有三家独立的第三方医学检验机构，能够根据不同项目的需求，精准进行LDT 产品设计与开发；在技术服务业务中，公司具备研发、生产、注册、销售全链条优势，已与阿斯利康、强生等众多知名药企达成伴随诊断合作。

    　　 国内业务表现稳健，海外快速发展。分地区来看，2024 年，公司国内收入实现8.5亿元（占比为76.6%，同比+0.2%），平稳发展；海外收入实现2.6 亿元（占比为23.4%，同比+32.5%），表现亮眼，目前，公司已拥有70 余人的海外团队，在新加坡、香港、加拿大设立全资子公司，构建全球运营网络。且公司FGFR2 产品在日本上市，PCR11 基因产品新增三款药物伴随诊断，该产品处于海外注册获批中。

    　　 研发进展顺利，费用管控良好。2024 年公司毛利率及净利率分别为84.7%和23.0%，2025Q1 毛利率及净利率为83.5%和33.3%，毛利率保持较高水平，净利率波动主要系期间费用影响。公司重视费用管控，25Q1 销售费用率为26.4%，研发费用率为15.3%，分别较24 全年下降6.0%和4.2%。此外，公司研发实力强劲，24 年研发投入为2.2 亿元，取得PCR11 基因产品国内获批上市等系列进展。

    　　 根据2024 年报及2025 年一季报，我们下调收入和毛利率假设，预测公司2025-2027 年EPS 为0.81、0.98、1.19 元（原25-26 年预测为0.98、1.16 元）。根据可比公司2025 年平均估值，给予公司2025 年28 倍市盈率，对应的目标价为22.68元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　 新产品推广不及预期、海外地缘政治影响国际拓展、药企合作业务进展不及预期等