事件：公司发布2018 年年报，公司全年实现营业收入9.09 亿元，同比增长28.30%，实现归母净利润1.14 亿元，同比增长12.41%；公司同时发布2019 年一季报，公司当季实现收入2.06 亿元，同比增长33.17%，实现归母净利润-32 万元，同比下降103.3%。

    点评：

    收入增长稳定。公司表示，泛ERP 领域业务增长主要来源于企业级客户在发展过程中的自然内生动力，收入达到6.85 亿元，同比增加14.91%；智能制造收入达到1.47 亿元，同比增长100.25%；软件维护服务收入达到1433 万元，同比增长76.7%，软硬件销售达到6310 万元，同比增长101.85%。公司收入增长稳定。

    逐步摆脱对大客户的依赖。根据公司2018 年年报，客户1 的销售额为4.1 亿元，占年度销售额的比例为45.17%，17 年则分别为4.29 亿元 / 60.64%，不难发现，公司正在逐步摆脱对单一大客户的依赖。

    员工人数快速上升，给公司带来了一定压力。公司员工人数从2017 年的2727 人上升到2018 年的3406 人，增加25%，尽管员工的人均创收略有提升，但我们认为，快速上升的员工人数给公司带来了一定的成本压力，我们推测，公司的大量人员增加的时点在18 年下半年及19 年年初，考虑到一季度是计算机公司的淡季而员工成本又属于固定支出，因此是公司一季报亏损的重要原因。

    大幅度加强研发投入。公司2018 年研发费用达到9525 万元，同比增加145%，研发人员达到752 人，同比增加83%，研发人员数量占比也从15.11%提升到22.08%，增加6.97 个百分点，显示公司加强研发投入的决心。公司2018 年推出了赛意工业互联网平台和工业手环。

    投资建议：我们看好公司未来在企业信息化领域的布局以及工业互联网的发展。预计公司2019 年-2020 年的归母净利润分别为1.32 亿元/1.66 亿元；给予买入-A投资评级，6 个月目标价30 元。

    风险提示：人员成本增加过快。