核心观点：

    　　脱胎于美的IT 部门，制造业基因发达，管理团队稳定。赛意信息脱胎于美的集团IT 部门，2004 年，赛意高管团队通过MBO 的方式使赛意从美的独立出来并随后开启完全市场化运营。当前，创始人团队仍担任公司主要高管，且以一致行动人的形式共同持有公司42.26%的股份。

    　　顺应行业趋势，全面推动智能制造业务发展，发展前景广阔。制造业企业信息化建设正从运营管理层下沉至车间制造执行层。公司顺应趋势，内部研发与对外投资并重，布局智能制造业务。当前其核心自主产品SMOM 已进入8.X 时代。

    　　行业初期玩家众多，公司优势明显。公司优势主要体现在（1）泛ERP业务的实施实际将在两方面助力公司智能制造业务的发展：①帮助公司建立与行业客户的关系，尤其是行业头部客户；②理清行业头部厂商需求，打磨产品，利于产品向腰部及长尾厂商推广；（2）及早布局自主产品，成熟度较高：核心自主产品SMOM 已进入8.X 时代，并已推出电子行业套件、PCB 行业套件，定制化程度降低，产品化程度提升。

    　　从公司近年财务指标看，公司通过自有产品的研发（包括行业套件包的构建）推进商业模式的升级，效果显著。

    　　预计21-23 年公司归母净利润分别为2.34 亿元/3.19 亿元/4.36 亿元。

    　　考虑到：(1)公司创始团队来自美的IT 部门，制造业基因突出；(2)坚定推进业务转型，提高自有产品收入占比，盈利能力持续提升；(3)通过实施SAP、Oracle 产品积累了较多行业头部客户，在相关客户MES产品招投标中有一定优势；我们给予赛意信息21 年45 倍PE 估值倍数，则对应21 年每股合理价值约29.87 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。核心客户业务受外部环境影响，IT 支出波动；下游行业景气度恢复节奏的不确定性；行业竞争加剧，公司自有产品推广及迭代不及预期。