公司发布2021 年中报。21H1 收入8.67 亿元，同比+61.6%（此前预告+55%~+65%），较19H1 +80%；归母净利润5514 万元，同比+19.4%（此前预告+10%~+20%），较19H1 +357%，扣非归母净利润5014 万元，同比+28.3%，较19H1 +815%。

    　　智能制造业务迅猛发展。21H1 智能制造业务收入同比+94%，较19H1+169%；毛利率为38.5%，同比增加6.02 PCT，19H1 为22.86%。一方面从收入看，智能制造保持了高速增长态势，反映了下游强劲的需求以及公司较强的竞争力；另一方面毛利率的持续提升，我们判断，这应反映了公司自有产品收入占比以及自有产品标准化程度的持续提升。

    　　费用增加较多，利润表现有所滞后。四项费用增长明显：一是公司大力投入研发及销售，人员有明显增加，而这实际反映出旺盛的下游需求以及公司为长期发展的坚决投入；二是股份支付费用增长较大，21 年全年将摊销2499 万元，未来4 年将逐年减少；三是利息支出较大，公司已于8 月初对可转债进行强赎，预计21 年下半年会明显减少。

    　　现金流表现优异。21H1 经营活动现金流量净额1444 万元，同比+34.5%。销售商品、提供劳务收到的现金同比+59.8%，支付给职工以及为职工支付的现金同比+55.5%。公司现金流表现优异，收现比大于1，净现比小于1 主要系人员增加较多，工资薪酬及相关支出增加所致。

    　　盈利预测与投资建议：预计21-23 年归母净利润分别为2.37\3.28\4.51亿元，同比增速分别为34.5%、38.4%、37.6%。考虑到行业景气度以及公司竞争优势，我们维持公司21 年每股合理价值约29.87 元/股的判断，对应21 年EPS 的PE 约47 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。核心客户业务受外部环境影响，IT 支出波动；下游行业景气度恢复节奏的不确定性；行业竞争加剧，公司自有产品推广及迭代不及预期。