本报告导读：

    　　Q3收入增速符合预期，疫情下公司用短期毛利换取增长动能，但整体毛利率仍处于上升通道

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持目标价41.56 元。维持盈利预测，2022-2024年公司EPS 分别为0.87、1.33、1.85 元。目标价41.56 元，“增持”。

    　　收入符合预期，疫情影响下用毛利率换取短期增长动能。前三季度收入同增21.86%，单Q3 营收同增28.11%。前三季度归母净利润同增15.32%。公司Q2 的收入受到华东疫情影响延期交付，因此Q3 的单季度的利润高增速符合预期。单季度毛利率下滑，主要是公司考虑短期疫情影响主动收缩毛利考核以换取未来增长动能。前三季度相较于去年同期毛利率仍有提升，毛利率仍然处于上升通道的逻辑没有改变。

    　　费用持续加大投入，经营性现金流转正。公司持续加大费用投入，销售费用+38%、管理费用+49%、研发费用+41%，费用的投入暂时按照不考虑疫情影响的设计执行，因此短期内影响利润释放。我们认为，公司处在从中型企业向大型企业的转折点，当前费用的投入是为了今后运营效率的提升。公司前三季度经营性现金流实现转正，在当前的经济形势下实属不易，展现出极高的经营质量。

    　　制造业智能化改造仍然高景气，四季度有望释放利润重回高增。国内的制造业智能化改造仍然处于景气周期，公司订单仍然保持高速增长，为后续收入的释放打下良好基础。四季度是公司确认收入旺季以及毛利率的高点，我们判断公司的利润弹性将在四季度释放，单季度利润增速将达到全年新高。

    　　风险提示：竞争加剧风险、人力成本上升风险