事件：公司发布2025 年半年报。公司25H1 实现营业收入9.02 亿元，同比下降15.73%；实现归母净利润1820.66 万元，同比下降38.72%；实现扣非归母净利润1372.30 万元，同比下降45.73%。

    　　泛ERP 板块对收入拖累较大。分业务看，泛ERP 业务实现收入5.28亿元，同比-19.04%，毛利率为29.17%。同比+1.60pct；智能制造及工业互联网业务实现收入2.59 亿元，同比-9.30%，毛利率为41.86%，同比+1.01pct。公司25H1 综合毛利率毛利率为31.91%，同比+1.52pct。费用端，销售、管理、研发费用率分别为7.76%/8.26%/14.58%，分别同比+0.98/+2.58/-0.04pct。

    　　PCB 行业AI 产品落地标杆客户。据公司投资者关系活动记录表披露，公司25 年上半年取得相关订单达到1.03 亿元。其中约60%来自泛ERP 领域，约40%来自智能制造领域。公司自主研发的PCB 行业大模型针对PCB行业人工处理工程图纸效率低、易出错的痛点，将原本需要4-6 小时的参数提取工作缩短至几分钟，同时确保了95%以上的准确率。公司长期深耕PCB 行业，行业内前十大厂商均为公司客户。目前PCB AI 相关产品已获行业龙头胜宏科技采购，树立标杆效应，期待后续在PCB 行业内大范围推广。

    　　与华为合作推出制造业AI 解决方案。公司与华为联合推出基于华为IDME 模型的iMOM。iMOM 产品以数据驱动，实现了工程数据流、订单任务流、智造信息流的信息协同，进而实现生产协同管理。目前，公司 iMOM产品系列聚焦泛电子、汽车及零部件、装备制造三大核心制造领域，助力企业打破产业制造协同壁垒。

    　　投资建议：预计公司2025-2027 年收入分别为24.61/27.31/29.94 亿元，归母净利润分别为1.58/2.50/3.31 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，技术研发不及预期，AI 应用拓展不及预期，市场竞争加剧。