投资要点

    国内领先的风电复合材料供应商：公司主营复合材料制造，主要产品包括风力发电机舱罩、大型非金属模具、工程车机罩、乘用车覆盖件等。目前公司主要收入来源为风电配套类产品，主要下游客户为风电主机厂，主要客户包括维斯塔斯、西门子歌美飒、金风科技等风电龙头企业，公司是风电产业链上游优质的材料生产供应商。

    风电装机回暖促进订单量提升，19 年业绩有望大幅增厚：2018 年，受西门子歌美飒合并影响，公司订单量不及预期；另一方面，主要化工原材料价格处于高位，成本压力较大；此外双一美国注销计提了1069万的坏账准备，导致公司业绩下滑明显。展望2019 年，最差的阶段已经过去，风电抢装潮如期而至，公司订单情况明显改善，同时募投产能顺利释放，2019 年业绩增长可期。根据公司发布的一季报预告，2019 年一季度净利润3300 万元至3800 万元，同比增96.05%至125.75%。

    长期看，头部客户保障风电板块稳定盈利，横向布局提升综合竞争力：风电主机厂经过激烈竞争，市场集中度逐渐提升。公司在龙头主机厂中的渗透率较高，且具备较强的客户粘性，风电板块的订单有保障。此外，公司依托领先的技术工程经验和客户资源，横向拓展了车辆零部件、船舶等新的应用领域，产品种类不断丰富，有望形成复合材料综合生产平台。

    实施员工激励计划，建立长效激励机制：2018 年10 月29 日公司披露了限制性股票激励计划（草案）并已基本授予完成。此次激励计划覆盖了90 名高管、中层管理人员和核心技术骨干，授予限制性股票191.4667 万股，价格为每股9.2226 元。业绩考核以15~17 三年平均净利润10686.19 万元为基准，19~21 年公司净利润增长率分别不低于10%、23%、42%，净资产收益率均不低于10%，对应净利润分别不低于11736.52、13123.57、15150.78 万元。激励计划设立的利润基础较高，也彰显了公司对未来业绩增长的信心。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年的营业收入分别为7.96 亿元、10.91 亿元和14.00 亿元，归母净利润分别为1.39 亿元、1.75 亿元和2.16 亿元， EPS 分别为1.25 元、1.58 元和1.94 元，当前股价对应的PE 分别为19X、15 和12X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：风电行业增速不及预期，募投项目进度不及预期，股东减持风险。