投资要点

    2019 上半年风电抢装行情带动公司业绩快速增长： 公司主要收入来源为风电配套类产品， 订单情况与风电景气度高度正相关。 受益于风电抢装潮， 2019 年上半年风电建设迎来新的高潮。据国家能源局统计， 2019年 1~6 月，全国新增风电装机容量 909 万千瓦（yoy 14.5%），其中海上风电 40 万千瓦，累计并网装机容量达到 1.93 亿千瓦。

    抢装行情下，风电建设速度加快，公司业绩增长迅速。 2019 年上半年，公司实现营收 3.56 亿元，同比增长 51.92%；实现归母净利润 7000.12万元，同比增长 58.89%， 业绩增速超预期。 值得一提的是，公司毛利率自 2018 Q4 开始逐季回升， 2019 Q1 和 Q2 毛利率分别为 38.73%和40.31%，我们估计是由于环氧树脂等原材料价格下降所致。

    公司主要客户在手订单饱满，公司未来增速有支撑： 公司主要下游客户为风电主机厂，主要客户包括维斯塔斯、西门子歌美飒、金风科技等风电龙头企业。 根据维斯塔斯披露的二季报， 2019 年上半年维斯塔斯完成订单量 7605MW，同比增速 39%； 根据西门子歌美飒发布的 2019 年三季报（2019 年 4-9 月），第三季度营收 26.32 亿欧元，同比增长 23%，在手订单 251 亿欧元，海上风电增长迅速。 2018 年公司业绩一定程度上受到西门子歌美飒合并对订单带来的影响， 2019 年随着下游客户订单量持续增长，公司业绩增长可期。

    新产能陆续投产，产品横向布局提升综合竞争力： 公司当前产能利用率较高，目前在建产能包括武城、盐城厂房，主要是大型机舱罩和非金属模具。根据半年报披露， 公司盐城子公司已取得 64 亩土地证，现已开工建设厂房，预计在 2019 年底完成厂房建设；公司武城分公司 5 号、 6号车间已开工建设，两间车间建筑面积 2 万余平方米，预计 2019 年底建设完成并投入使用。 因此 2020 年公司在风电领域的生产能力有望继续上台阶。此外， 依托领先的技术工程经验和客户资源， 公司横向拓展了车辆零部件、船舶等新的应用领域，产品种类不断丰富，有望形成复合材料综合生产平台。

    盈利预测与投资评级： 公司利润率超预期，故上调盈利预测。我们预计公司 2019~2021 年营收分别为 7.96/10.91/14.00 亿元，归母净利分别为1.60/1.92/2.46 亿元， EPS 分别为 1.44/1.73/2.21 元，当前股价对应 PE 分别为 19X、 16X、 12X，鉴于风电抢装潮来带的业绩超预期，我们维持“买入”评级。

    风险提示： 风电行业增速不及预期，募投项目进度不及预期，股东减持风险。