核心观点

    公司业绩超预期增长，主要原因在于储能、充电桩高增速。公司四大业务板块分别对应工商业用电、储能、电动车、电池制造等高增速下游行业，预计公司多项业务均处于快速增长通道。公司储能产品专注变流器（PCS），采用模块化设计理念，充电方式多样，扩容便捷。公司充电桩与各地能投、交投、城投关系密切，并加速出海，预计盈利能力有望维持或提升。

    事件

    公司发布2022 年业绩预告

    预告显示，公司预计2022 年归母净利润1.95-2.45 亿元，同比增长71.88%-115.95%；扣非净利润1.84-2.34 亿元，同比增长82.62%-132.24%。

    简评

    2022 年Q4 同比、环比高增

    预计公司2022Q4 归母净利润0.64-1.14 亿元，同比增长88%-235%，环比增长1.6%-81%；2022Q4 扣非净利润0.62-1.12 亿元，同比增长93.8%-250%，环比增长6.9%-93.1%。预计公司多项业务均快速增长。

    多项业务处于高增长轨道，公司成长趋势确定

    公司业务分为工业配套电源、新能源电能变换设备、电动汽车充电桩、电池化成与检测设备等四大板块。其中工业配套电源产品主要是有源滤波器（APF）、静止无功发生器（SVG）等无功补偿装置，以及单晶硅炉加热电源、激光发生器电源等电源产品；新能源电能变换设备包括储能变流器、储能系统电气集成、光储一体机等产品；电动汽车充电桩包括直流桩、交流桩等多种产品类型；电池化成与检测设备包括锂电池、铅酸电池系列化成与检测设备，主要用于电池制造和研发等。各大业务板块对应工商业用电、储能、电池制造、电动车等高增速下游行业，公司成长趋势较为确定。

    储能为公司重点发展方向，专注模块化变流器特色突出新能源电能变换设备板块主要产品为储能变流器（PCS）。预计2022 年订单高增，收入有较大增长，但IGBT 供应紧张仍带来一定的交付延期压力。公司产品覆盖30KW-1MW 全功率范围，主要面向工商业及电网侧应用场景。目前公司针对工商业储能系统有30K、PWS1两个系列储能变流器，以及PWS2系列光储一体机产品。PWS1 系列储能变流器采用模块化设计理念、充放电方式多样。产品支持模块独立运行、集中管控，具备多机并联功能，扩容便捷。

    预计充电桩增长迅速，与储能PCS 共同成为公司两大增长极公司充电桩主要客户为下游充电桩运营企业，如小橘和各地的城投、交投、能投等。随着电动车保有量的增加，下游充电桩运营商资产利用率提升，产品采购积极，预计增长较为迅速。公司加紧与海外运营商合作，储能、充电桩加速出海，预计盈利能力有望维持或提升。

    业绩预测

    预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别为2.18、3.15、4.73 亿。

    风险分析

    储能方面：国家基建政策变化导致光伏、储能投资不及预期；经济增长趋缓，工商业用电量增长降速；市场化导致峰谷价差减小等。锂资源、铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；IGBT 等电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期

    充电桩方面：下游客户资产运营收益不及预期，产品采购不及预期等。

    工业电源方面： IGBT 等电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期；工商业用电量增长不及预期等。

    电池化成与检测设备方面：电池制造商产能增速不及预期，竞争激烈导致毛利下降等。