公司公布一季度业绩：收入7.44 亿元，同比+23.13%，环比-40.29%；归母净利润8518.42 万元，同比+16.86%，环比-57.30%；扣非归母净利润8546.59 万元，同比+25.01%，环比-57.03%。公司一季度业绩同比较快增长，或主要受益于出海业务放量；环比下滑主要受季节性因素影响。我们看好公司在聚焦主业的同时积极拓展AIDC 等高景气新赛道，通过全球化布局的深度推进，不断提升国际市场占有率与品牌影响力。维持“买入”评级。

    　　26Q1 毛利率同环比均提升

    　　26Q1 公司毛利率为40.58%，同/环比+0.97/+4.69pct，同环比均提升或主要受益于产品出货结构优化。26Q1 公司净利率为11.51%，同/环比-0.29/-4.52pct，环比下滑明显或主要因为期间费用率提升幅度较大。期间费用方面，26Q1 期间费用率为26.50%，同/环比-1.26/+9.46pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别环比+2.14/+1.57/+4.30/+1.45pct，财务费用率提升是因为汇兑损失增加较多。

    　　充换电：强化技术竞争力，锚定重卡/换电与出海机遇公司坚持核心部件与系统自研，26 年2.5MW 充电设备获得3C 认证，实现7kW 至2500kW 全功率段、全系列产品3C 认证，产品准入能力行业居前。

    　　26 年公司目标聚焦运营商、车企等核心客户，持续研发大功率快充、高效电源模块，巩固技术护城河；同时深耕重卡与换电场景，攻坚海外重点国家市场，提升海外业务占比。

    　　储能：全球准入布局领先，持续加大出海力度

    　　公司储能业务全球化布局见成效，26Q1 入选彭博全球一级功率逆变器制造商榜单；推进产品海外市场认证，目前公司模块化储能产品已在全球40 余国取得准入，认证型号超60 款，业务遍及全球六大洲、60 多个国家和地区，累计装机容量突破17GW/50GWh。26 年公司目标深耕源网侧、用户侧、微网侧储能，拓展工商储与户储市场；以全产品多场景策略加大海外合作，着力提升全球市占率。储能出海有望成为公司中长期增长的核心引擎。

    　　电能质量/电池设备：前沿布局注入增长动能

    　　电能质量业务方面，26 年公司目标进一步提升谐波治理、无功补偿等产品市占率，推动产品线从中低压向高压全覆盖延伸，深耕高端装备制造等细分领域，推进国产化替代进程、加快前沿技术储备。电池检测设备业务方面，26 年公司目标在深化国内头部客户合作的同时，抢抓海外电动化机遇、布局重点市场；发力钠电池、固态电池等新路线检测设备的研发，为该业务注入长期增长动力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年归母净利润为5.84 亿元、6.92 亿元和8.22 亿元（26-28 年CAGR 为20%），对应EPS 为1.87、2.21、2.63 元。可比公司26 年Wind 一致预期PE 27.92 倍，考虑到公司加速掘金全球市场，并通过AIDC 等新领域的布局不断拓宽业务边界，给予公司26 年32 倍PE 估值，对应目标价为59.71 元（前值55.98 元，对应26 年30 倍PE）。

    　　风险提示：行业竞争加剧，储能和新能源车需求不及预期，项目实施进度落后。