1Q26 业绩符合市场预期

    　　公司公布1Q26 业绩：收入7.44 亿元，同增23.1%、环降40.3%；归母净利润0.85 亿元，同增16.9%，环降57.3%；公司1Q26 业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　1Q26 公司收入实现较好增长，持续受益海外需求回暖。公司1Q26 收入同增23.1%、延续2H25 以来较好的增长趋势，我们分析或主要来自电能质量和储能业务海外增长驱动，电能质量业务在海外数据中心资本开支高增以及制造业回流驱动下、需求持续扩张，储能业务受益北美缺电以及欧洲、中东等区域能源结构加速转型、需求景气度持续向上。充电桩业务1Q 通常为淡季，我们预计增长或较平稳。

    　　海外强电架构向HVDC、SST 转型，公司加快布局AIDC 关键电源。随着AIDC 发展，我们认为海外数据中心强电架构有望逐步转向800V HVDC、SST 等高系统效率的方案，根据维谛1Q26业绩会指引，800V HVDC 产品计划在2H26 发布、27 年实现实质性出货。公司25 年成立AIDC 关键电源事业部，布局HVDC、SST 等下一代AIDC 电源产品，致力于为 AIDC 提供从电网到服务器的关键电力设备保障，目前逐步对接国内外客户。

    　　费用控制良好，毛利率改善。公司1Q26 期间费用率26.5%、同比下降1.3ppt，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.9ppt/-0.3ppt/+1.3ppt/-1.4ppt，因1Q 人民币兑欧元/美元汇率升值、财务费用产生约800 万元汇兑损失。受益于营收规模较好增长和业务结构的改善(电能质量以及海外储能等高盈利业务占比提升)，公司1Q26 毛利率实现40.6%，同比+1ppt、环比+4.7ppt。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026 和2027 年净利润6.6、8.2 亿元。当前股价对应23.1 倍2026 市盈率和18.6 倍2027 市盈率。维持跑赢行业评级，维持53.0 元目标价，对应25.1 倍2026 市盈率和20.2 倍2027 市盈率，较当前股价有8.5%的上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争加剧，中国充电桩建设不及预期，全球储能装机不及预期。