轮载轴承“小巨人”，产业投资步入收获期。公司专业从事汽车轮载轴承单元及底盘系统相关产品生产，目前已累计开发5500余种轮载轴承单元产品，覆益全球主要中高档乘用车、商用车的各系车型及各类新能源汽车车型。公司通过直接投资或产业基金间接投资方式参股各领域多家潜力公司，目前已逐步进入收获期，25Q3公司实现公允价值变动收益2.49亿元，主要是奇瑞港交所上市参股股权升值所致，26-27年公司参股的多家公司将推进上市进程，后续有望持续兑现投资收益。

    　　机器人布局：零部件+数采中心+产业投资闭环，增长第二极前景可期。

    　　1）率部件：公司凭借在轴承领域的深厚积累拓展丝杠产品，2024年成立兆丰装备公司专门开展浓珠丝杠、涨柱丝杠等业务，年产100万只人形机器人浓柱丝杠建设项目正稳步推进，同时公司深度绑定乐聚智能、开普勒及德国Neura，深度参与客户本体核心掌部件共研，后续有望参与客户关节总成及机器人本体代工：2）数采训练中心：高质量训练数据是人形机器人走向“具身智能”的关键一环，公司与乐聚共同承担杭州萧山机器人数采训练中心运营业务，卡位机器人数据训练先机：3）投资：目前，公司已直接或间接参股乐聚智能（2.58%）、开普勒（2.17%）、云深处（0.51%）及银河遥用等四家机器人本体厂，与下游客户形成深度绑定，共享产业发展红利。我们认为，公司在机器人赛道的战略定位绝非“零部件供应商”所能概括，从业务构成上看，公司正逐步构建起核心零部件+数采训练中心+产业投资的立体化业务矩阵，从商业模式看，公司区别于传统掌部件厂商的“产品销售”逻辑，深度绑定国产机器人本体厂商，参与客户核心掌部件设计、大脑模型训练及量产落地全流程。本质上，公司正发展为一家具备技术输出、资源整合、量产孵化多重能力的机器人产业平台型企业。

    　　轮载轴承单元：海外售后市场有望修复，国内主机配套快速放量。汽车零部件按销售市场可分为售后市场和配套市场，公司早期聚焦海外欧美售后市场，近年受国际贸易摩擦、客户结构调整等因素销量增长乏力，但长期看，欧美汽车保有量+车龄双增态势明确，售后需求长期魏中向上，公司海外售后市场销量有望修复。上市以来，公司加速实施“售后+配套”双轮驱动战略，积极开拓国内主机配套市场，目前已取得奇瑞、长安、吉利、北汽等大型车企配套定点，2024年配套产品销量同比增长超40%，首次超过售后产品销量，未来随着客户车型放量及新增定点突破，公司主机配套产品销量有望持续高速增长。

    　　【投资建议】

    　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6.84/9.32/10.23亿元，归母净利润分别为3.42（含公允价值变动）/2.02/2.38亿元，EPS分别为3.34/1.97/2.33元，对应2025年12月29日收盘价PE分别为27/46/39倍。考虑到公司产业投资步入收获期，未来有望持续兑现超预期利润，同时参考其他轴承及汽零转型机器人零部件的公司估值水平，公司显著低于行业平均，因此首次覆盖给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　公司主业轮毂轴承单元业绩不及预期：若海外贸易政策扰动或主机配套客户开拓不及预期，公司主业业绩可能不及预期；

    　　公司机器人业务进展不及预期：若人形机器人产业化或技术进步放缓，公司人形机器人业务进展可能不及预期；

    　　产业投资失败：公司做了较多产业投资布局，若个别项目失败可能导致公司账面出现较多公允价值变动损失。