公司发布2019 年年报：公司实现营收1.84 亿元，同比增长43.77%；实现归母净利润7805.13 万元，同比增长13.98%；扣非后归母净利润6870.03 万元，同比增长34.48%；公司发布2020 一季报：公司实现营收4893.96 万元，同比增长39.79%；归母净利润2646.62 万元，同比增长10.78%；扣非后归母净利润2337.17 万元，同比增长6.98%。

    　　2019 年公司营收利润扭转2018 年下滑趋势实现双增长，2015-2019 年公司营收复合增速15.12%，归母净利润复合增速11.56%。2020Q1 公司实现营收0.49亿元（+39.79%），归母净利润0.26 亿元（+10.78%），毛利率69.89%，同比减少14.02pct，主要系本期收入结算产品结构导致营业成本增速大于营收增速所致。2020Q1，公司在全力做好疫情防控的同时，积极复工复产，收入和利润在去年同期较高基数上保持增长，受产品结算结构和股权激励费用摊销影响，利润增速小于收入增速。

    　　分业务看，2019 年公司飞机零部件业务实现营收1.82 亿元，同比增长44.56%，占公司营业收入的98.83%，同比增加0.54pct，毛利率67.40%，同比增加3.91pct；地面设备及其他业务实现营收2158.52 万元，同比减少1.54%，占公司营业收入的1.17%，同比减少0.54pct，毛利率56.9%，同比增加11.84pct。

    　　公司2019 年整体毛利率67.27%，同比增加4.1pct。

    　　2019 年，公司归母净利润增速显著低于扣非归母净利润增速，主要系非经常性损益大幅减少所致。2019 年，公司非经常性损益935.1 万元，同比减少46.24%，主要系2019 年计入损益的政府补助和投资收益减少所致。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.24/1.62/2.11 亿元，EPS 分别为1.04/1.36/1.77 元/股，对应4 月27 日收盘价PE 为41/31/24 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：军品采购不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。