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    　　近日，爱乐达发布中报显示公司实现营业收入11.29 亿元，同比增长47.26%，归母净利润0.56 亿元，同比增长31.56%。

    　　简评

    　　近日，爱乐达发布中报显示公司实现营业收入11.29 亿元，同比增长47.26%，归母净利润0.56 亿元，同比增长31.56%。军用航空下游订单放量将率先体现在中上游零部件企业，因此公司营收利润出现大幅增长，展望全年，公司存货较期初增长了28%，受军品季节性影响，预计下半年增速将加快。

    　　产能方面，受下游景气度高影响，公司持续增加产能投放。

    　　2020 年上半年度，公司在已建设完工的“航空零部件科研、生产及检测项目”基础上，新增数控精密加工设备10 余台，以扩充数控精密加工产能。在报告期内，新增设备陆续投入使用，公司数控产能进一步提升。同时，随着相关产品定型批产，公司不断提升产品生产制造水平，优化技术工艺，提升产品质量，降低生产消耗。尤其在关重、复杂零件方面，公司持续深化技术创新，不断优化产品制造工艺，巩固核心技术，从而达到提质降本增效，提升整体制造水平。

    　　在航空工业“小核心，大协作”的发展路线下，民营零部件加工企业有望向产业链下游拓展。公司定位于航空零部件全流程制造，围绕“数控精密加工—特种工艺处理—部组件装配”产业延伸，部组件装配为公司重点发展方向。公司作为某主机厂确定的四家部组件装配单位之一，自2018 年陆续承接相关业务，在开展某无人机机翼、挂飞吊舱、某型机PCU 等部组件装配业务的基础上，不断积累经验，完善体系建设，加强人员培养。

    　　军用主机厂稳定供货商，合金加工技术优势明显公司主要从事军用飞机和民用客机零部件精密加工业务，95%以上营业收入来自来料加工。累积参与多种型号涉及3000 余项航空零部件的配套研制及生产，现有受托加工产品主要包括飞机副翼、扰流片、方向舵等部件的肋、梁、接头、制作、框等1200 余项零件，产品良品率达到99.50%以上。公司主要客户为中航工业下属军用飞机主机厂、成飞民机等多家民机分承制厂以及航空装备主修厂和多家科研院所，产品涉及多个军机机型。

    　　同时公司通过成飞民机承接波音B737、B747-8、B767、空客A320、A340 等型号零部件转包订单并参与中国商飞C919 大型客机、国产支线飞机ARJ21 前机身零部件供应。航空研制件在进入定型生产阶段后，在单一型号生产期内通常不会更换供应商。公司在飞机设计阶段就与主机厂、设计单位、分承制厂紧密合作，增强自身订单获取能力，目前已成为上述军民主机、承制厂商稳定供货单位。

    　　公司在长期生产过程中全面掌握了适合铝合金、钛合金及不锈钢等航空材料加工的一系列工艺技术和参数，形成了高精度盲孔加工、复杂深腔钛合金类零件加工等数十项关键核心技术。尤其是在航空钛合金产品加工方面，公司现有的内腔高精度盲孔加工技术能完成特殊结构产品的生产，该技术目前在国内处于优势地位。2019年完成了特种工艺各产线技术攻关以及车铣复合等高端机床高效运用技术研发，公司整体技术实力得到提升。

    　　2020 年上半年度公司加快推进热表特种工艺各线投产。各产线产能利用率陆续提升，其中阳极氧化、喷漆生产线产能利用率提升较为明显。后续，公司将进一步加快拓展无损检测、电镀、热处理等特种工艺产线利用，从而提升公司整体效益。

    　　盈利预测与投资评级：航空部件稳定供货商，后续发展高度可期公司为军民用航空零部件稳定供货商，将受益于我国军用新机型放量周期，热表处理和无损检测产线投产也将进一步提升公司的盈利能力。从景气度传导逻辑来看，军用航空景气度将率先在中上游零部件企业得到体现，我们看好公司未来发展前景，预计公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为1.20 亿元、1.65 亿元、2.22亿元，同比增长分别为53.31%、38.14%、34.32%，相应20 年至22 年EPS 分别为1.00、1.39、1.86 元，对应当前股价PE 分别为62、45、34 倍，给予增持评级。