投资要点

    　　公司发 布2020年年报：实现营收3.04亿元，同比增长64.89%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长75.22%；扣非后归母净利润1.33 亿元，同比增长93.40%。公司发布2021 年一季报：营收1.08 亿元，同比增长121.51%；归母净利润0.47 亿元，同比增长76.89%；扣非后归母净利润0.46 亿元，同比增长96.72%.

    　　分产品看，2020 年飞机零部件业务实现收入3.04 亿元，占公司营业收入的99.96%，毛利率69.28%；地面设备及其他业务实现收入10.66 万元，占公司营业收入的0.04%，毛利率16.62%；2020 年公司整体毛利率为69.26%，同比增加1.99pct。

    　　2020 年公司期间费用总额0.33 亿元，费用率为11.02%，同比减少9.59pct。其中研发费用0.11 亿元，占营业收入的3.61%，同比减少3.05pct。

    　　截至2020 年底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计3.03 亿元，同比增长127.08%；其中应收账款2.93 亿元，较上期期末增加130.85%；公司存货1.58 亿元，同比增长38.57%，主要是本年业务订单增加，产成品增加所致。

    　　2020 年，公司前五名客户合计销售金额3.02 亿元，占年度销售总额比例的99.53%，同比增加3.20pct；其中客户1 销售金额为2.89 亿元，同比增长83.72%，占年度销售总额的95.09%，同比增加9.55pct。2020 年，公司来自四川地区的销售收入为2.91 亿元，占公司整体营收的95.85%。

    　　公司拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过5 亿元（含本数），其中航空零部件智能制造中心投资总额4.4 亿元，建成并完全达产后，预计每年可实现销售收入2.34亿元，净利润6002.12 万元。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.48/3.77/5.45 亿元，EPS 分别为1.39/2.11/3.05 元/股，对应4 月23 日收盘价PE 为32/21/15 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：军品采购不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。