核心观点：考虑到公司2021 年中报超预期且部组件装配业务前景良好，将2021-2023 年营业收入由5.01亿元、7.52 亿元、10.90 亿元调整为5.32 亿元、7.97 亿元、11.16 亿元，归母净利润由2.32 亿元、3.34 亿元、4.66 亿元调整为2.52 亿元、3.72 亿元、5.16 亿元。维持买入评级。
飞机制造是指按设计要求制造飞机的过程，通常仅包括飞机机体零部件制造、部组件装配和整机总装等。
而动力装置、机载设备、液压系统、控制系统、仪表、附件等则由专门厂商制造，一般不列入飞机制造范围。
但是它们作为成品在飞机上的安装以及与其他系统的连接、电缆和导管的敷设、各系统的功能调试都是总装的工作，是飞机制造的组成部分。
飞机制造的主要流程包括工艺准备（含工艺装备设计与制造）、零部件制造（含锻铸毛坯件制备、精密机械加工、钣金零件成形、特种工艺处理、非金属材料加工等）、部组件装配、总装配及调试等。
飞机的机体由几十万甚至上百万个零件组成，根据使用功能、维护修理、方便运输等方面的要求，设计人员将整架飞机在结构上划分为许多部件，比如，襟翼、副翼由于需要在机翼上作相对运动而被划分为独立部件；战斗机为便于维修、更换机身后部的发动机而将机身分为前机身、后机身两个部件；客机机翼为便于运输被设计成独立部件。
在装配过程中，为了生产需要，还将飞机结构进一步划分，即将部件划分为段件，段件再进一步划分为组件和板件。部件划分为段件后，增加了平行装配面，可缩短装配周期，减少了复杂部件装配型架的数量，改善了装配工作的开敞性；段件进一步划分为组件、板件后，为提高装配工作的机械化和自动化程度创造了条件。
飞机装配是根据飞机尺寸互换协调原则，采用专用的工艺装备、测量设备以及其他设备将大量的飞机零件、标准件和成品按图样或全三维模型、技术条件，按照一定的顺序和方法进行机体结构铆接装配、系统安装、调试和试飞的过程。飞机结构复杂，零件及连接件数量多，零件刚度小，质量要求高，因而飞机装配具有工作量大、周期长等特点，据统计，飞机装配工作量占整个飞机制造工作量的45%-60%，装配工作周期占全机生产周期的50%-75%。
部件装配是零件到组件、板件、段件、部件的过程，以机翼装配为例，其装配过程是：前梁由前梁夹具装配成组件，前梁、前肋及前段蒙皮由机翼前段型架组装成机翼前段，再将机翼前段、后段以及其他零件和组件在机翼总装型架上组装成机翼。
简单来说，装配的步骤主要是定位与连接。装配定位是指按照图纸及设计要求确定零件、组件、板件、段件之间的相对位置，常用的定位方法有划线定位法、装配孔定位法、型架定位法、基准零件定位法等。装配连接的主要方式有铆接、螺栓连接、胶接、焊接等，其连接质量直接影响到飞机结构的抗疲劳性能和可靠性，是飞机制造过程中的重要环节。装配企业需要规划合理的定位方法、连接方法和工艺参数，以确保装配精准、可靠、稳定。
技术层面，装配定位的现代技术设备有柔性装配定位系统、机械手找正零件定位装备、激光跟踪仪辅助定位系统、壁板类流水线定位系统等；装配连接的现代技术设备有数控钻铆机及干涉铆接、高压水制孔系统、计算机辅助钻削系统、数字模拟装配和机器人自动化装配等。总的来说，飞机装配正朝着数字化、柔性化、信息化、模块化和自动化方向发展，单架生产或少量生产时（原型机、验证机及小批量试制阶段）尽量采用人工装配方法，而大批量生产时（放量阶段）则需要尽量提高自动化水平。
管理层面，由于飞机装配具有装配工艺复杂、零部件数量众多、装配质量和精度要求高等特点，因此需要可靠的质量管理、完善的保障体系做支撑，最好具备“数控精密加工、特种工艺处理、部组件装配”全流程管理能力。
资质层面，随着飞机需求量的大幅增长，主机厂正向“供应链管理+总装配集成”的模式转变，部组件装配逐渐外放给配套单位来做，但部装外放属于针对部分优质民营企业的“有限开放”，比如某主机厂仅仅指定四家部组件装配单位，这种“有限开放”构筑了该业务的资质壁垒。
爱乐达紧紧围绕航空零部件制造主业，坚持聚焦产业价值链高端环节，积极推进“数控精密机加、特种工艺处理、部组件装配”全流程战略规划的实施。公司自2017 年开始建立部组件装配，期间已开展某型无人机、某型军机以及多个民用机型组件和小部件装配业务，比如PCU（Power Control Unit，升降舵/方向舵等的动力控制组件）小组件装配等。
公司作为某主机厂确定的四家部组件装配单位之一，2020 年度重点培育大部件装配能力，并积极推进部件装配全流程管理能力建设。公司通过专业技术导师指导和主机厂实训等方式着力加强装配专业人员技能培训，不断完善装配管理体系，改进装配车间场地，增加装配设施设备配备。取得主机厂装配资质，获得某型无人机中机身大部件装配订单，并获得该机型前机身、中机身和后机身对合装配任务，实现了零件工序加工到小组件再到大部件全流程能力的转型和升级。
目前，公司已完成无人机领域从小组件装配到大部件装配的拓展，下一步将在大部件装配方面完成从无人机领域向有人机领域的拓展。
考虑到公司2021 年中报超预期且部组件装配业务前景良好，将2021-2023 年营业收入由5.01 亿元、7.52亿元、10.90 亿元调整为5.32 亿元、7.97 亿元、11.16 亿元，归母净利润由2.32 亿元、3.34 亿元、4.66 亿元调整为2.52 亿元、3.72 亿元、5.16 亿元。维持买入评级。
风险提示：部组件装配业务由无人机领域向有人机领域拓展进度存在不及预期的风险。