公司发布 2021 年三季报：前三季度公司实现营收3.81 亿元，同比增长105.42%；实现归母净利润1.80 亿元，同比增长103.18%；扣非后归母净利润1.77 亿元，同比增长116.71%；基本每股收益0.77 元/股，同比增长54.00%；加权平均净资产收益率15.63%，同比增加5.55pct。

    　　三季度营收业绩同比再上台阶。分季度看，营收、归母净利润同比持续保持高增态势。

    　　2021Q3，公司实现营收1.55 亿元，同比增长113.59%，环比增长31.77%，归母净利润0.72亿元，同比增长126.81%，环比增长19.40%。

    　　ROE 同比小幅提升。2021 年前三季度公司毛利率64.31%，同比下降4.67pct；净利率47.25%，同比下降0.52pct；净资产收益率15.63%，同比增加5.55pct。分季度看，2021Q3 毛利率为65.84%，同比增加4.21pct，环比增加2.04pct；2021Q3 净利率为46.77%，同比增加2.73pct，环比下降4.85pct；2021Q3 净资产收益率为5.40%，同比增加1.85pct，环比下降0.47pct。

    　　研发费用增幅显著，期间费用率持续改善。2021 年前三季度，公司期间费用合计0.23 亿元，同比增加3.02%，期间费用占营收比重6.16%，同比下降6.13pct。其中，销售费用57.12万元，同比增加43.82%，占营业收入的0.15%，同比减少0.06pct；管理费用1204.91 万元，同比减少17.87%，占营业收入的3.16%，同比减少4.75pct；财务费用-81.56 万元，去年同期为-6738.86 元，同比减少82.23 万元；研发费用1167.65 万元，同比增加51.04%，占营业收入的3.07%，同比减少1.10pct。

    　　经营活动产生的现金流为正，营运能力提升。2021 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额393.55 万元，去年同期为-8483.47 万元，同比增加8877.02 万元；投资活动产生的现金流量净额-2.46 亿元，去年同期为0.69 亿元，同比减少3.15 亿元；筹资活动产生的现金流量净额4.57 亿元，去年同期为-0.25 亿元，同比增加4.82 亿元。报告期内，公司应收项目合计5.13 亿元，同比增长69.52%，其中应收账款3.82 亿元，较期初增长30.31%，同比增长62.47%，较二季度末增长53.90%，应收账款周转率1.23 次，同比增加0.21 次。存货1.75 亿元，较期初增长10.79%，同比增长13.66%，较二季度末增长5.62%，存货周转率0.83 次，同比增加0.40 次。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.48/3.55/4.89亿元，EPS 分别为1.01/1.45/2.00 元/股，对应10 月22 日收盘价PE 为50.2/35.0/25.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：军品采购不及预期，行业竞争加剧导致毛利率下滑。