事项：

    光威复材披露中报：2021 年H1 实现收入12.83 亿元，同比增长27.73%；归母净利润4.34 亿元，同比增长23.4%；每股收益0.84 元，每股净资产7.35 元。

    平安观点：

    报告期业绩稳健增长，板块之间有所分化：报告期拓展纤维板块优化各类军用、民用产品交付，航空应用的批产业务稳定成长、储备产品产销规模逐步扩大，航天应用开始启动并逐步形成贡献，该板块业务实现收入7.30亿元，同比增长26.35%。碳梁业务受原材料碳纤维供应紧张、价格上涨以及汇率变化的影响，实现收入3.12 亿元，同比微增0.27%，预计下半年将有所好转。通用新材料板块积极调整产业机构、提升产品质量、扩大业务规模，该板块实现收入1.98 亿元，同比增长114.07%。

    公司产品梯队进一步完善，内蒙古大丝束项目进展顺利：报告期以T700S级/T800S 级碳纤维为产品的高强度碳纤维高效制备技术产业化项目建成投产，以M40J/M55J 级碳纤维为产品的高强高模碳纤维产业化项目开始批产，随着工艺生产磨合成熟，两个募投项目逐步进入正常生产状态。公司2022 年预计将投产大丝束项目一期4000 吨。技术和产品不断突破，在建项目充足，公司长期增长潜力可期。

    市场空间广阔，公司产品应用领域不断拓展：经过几十年的发展，我国的碳纤维逐渐从完全进口走向自主技术占有一席之地，从低端体育用品走向风电、压力容器、无人机、建筑和轨道交通等高端领域。长期来看，国产大飞机、轨道交通、军工、氢气储罐和风电等领域国产碳纤维的使用比例将逐渐提高，为公司业务提供广阔的市场空间。

    盈利预测和投资建议： 结合市场环境和公司经营计划， 我们调整2021-2023 年的归母净利预测分别是8.7、11.4 和14.5 亿元（原值8.5、10.6 和13.0 亿元），EPS 分别为1.68、2.20 和2.80 元，PE 分别为49.3、37.6 和29.5 倍。维持公司“推荐”评级。

    风险提示：1）公司销售不及预期；2）国产碳纤维技术突破进度低于预期；3）性价比降低；4）在建项目进度不及预期。