业绩总结：公司前三季度收入19.6 亿元，增速22.4%，归母净利润6.2 亿元，增速17.9%。

    　　收入增量主要来自碳纤维及织物、预浸料两大板块。公司积极优化产供销，保障生产及交付，1-3季度实现营收19.6 亿元，同比增速22.4%，归母净利润6.2亿元，增速17.9%。其中碳纤维（含织物）业务、预浸料业务、风电碳梁业务收入分别较上年同期增长约为18%、82%和 3%。公司单Q3实现营收6.8亿元，同比增速13.5%，归母净利润1.84 亿元，增速6.7%，其中以政府补助款为主的非经常性损益为715 万元，扣非后归母净利润1.77亿元，增速28.1%。前三季度公司综合毛利率为47.6%，同比减少4.5pp，预计主要系原料涨价影响；期间费用率为11.5%，同比减少5pp，主要系研发费用率下降了4pp；净利率为31.4%，同比减少1.3pp。现金流方面，前三季度公司经营性现金流量净额为-0.7亿元，现金流大幅流出主要系公司为保障产品交付，增加了以碳纤维为主的原材料采购活动。

    　　军民品业务板块相辅相成。光威是国内军民两用碳纤维龙头企业。军品方面，公司T300 级碳纤维已在航空航天等高端领域稳定供货十余年，是该型号产品主力供应商；T800 级碳纤维也率先完成应用认证。光威凭借此两种型号产品的核心供货资质，取得了大批稳定的军方订单，业务体量稳步增长。民品方面，公司民品收入主要来自风电碳梁，通过深度绑定vestas，公司业务链从碳梁纯加工向上游大丝束碳纤维原料供应延伸，并有望导入其他风电企业，后续碳梁板块高成长确定性强。此外，储氢瓶、民用航空等领域的国产替代进展顺利，成长潜力充足。两大板块协同发力，来自军品的稳健现金流为民品的持续开发提供资金支持，而民用市场空间广阔，为公司体量快速扩张创造良好机遇。

    　　全产业链布局强势助力复材业务发展。公司早在2013 年就已实现了碳纤维产业链的全面建设，目前在碳纤维及织物生产上已积累有一定优势，未来将重点发力终端复合材料应用板块。碳纤维复合材料市场空间是碳纤维的5-10 倍，预计到2025 年全球碳纤维复材市场空间将突破300 亿美元，对应五年CAGR+15%。光威全产业链协同为各种复材业务需求提供了系统的解决方案，通过积极寻求与客户在复材开发和应用方面的通力合作，并提供配套的原辅料及设备设施、人员支持，以复材的批产带动上游纤维产品的规模化生产，促进碳纤维在持续应用和反馈过程中提质降本。公司计划3-5 年内将复材业务培育为一大支柱板块。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为8.5、10.1 和12.6 亿元，对应PE 分别为39、33 和26 倍，未来三年归母净利润复合增速超25%，是高成长优质标的，给予公司2022 年45 倍PE，对应目标价87.75 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：军品业绩波动风险；民品拓展不及预期风险；产能投放进度不及预期风险。