事件

    12 月23 日，公司发布公告宣布对外投资暨关联交易，本次投资光威复材共计认购33.5%的威海光晟的注册资本，光威集团董监高等16 名关联自然人合计出资2000 万元认购25%，公司及一致行动人合计持有58.5%威海光晟的股权。

    简评

    出资威海光晟实现控股，积极拓展下游领域

    12 月23 日，公司发布公告，威海光晟拟新增7000 万注册资本至8000 万元，其中光威复材拟以自有资金认购2680 万元新注册资本（占总注册资本33.5%），光威复材控股股东光威集团董事、监事及高管等16 名关联自然人合计认购2000 万元新注册资本（占总注册资本25%）。

    光威复材及其一致行动人合计持有58.5%威海光晟股权，并且威海光晟3 人董事会中光威复材提名2 人，公司实现对你威海光晟的实际控制，并将其纳入内控股管理体系和合并报表范围。

    此次对外投资系公司积极拓展下游领域，随着公司不断推出高端产品，验证工作有条不紊，未来公司产品应用领域有望进一步延伸、下游市场空间有望进一步拓展，此次增资，体现了公司对未来前景的规划，未雨绸缪，提前布局产业链下游新应用领域。

    大额军品订单预示业绩稳健增长，产能持续扩张保障订单执行12 月9 日，威海拓展与客户A 签订了三个订货合同，总金额为110602.82 万元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的52.28%。截至11 月30 日，本次签订的三个合同合集已交付93144.50万元，合同履行率为84.22%，公司向客户 A 销售的全部碳纤维与织物累计金额为 103,849.88 万元。公司订单交付顺利，正在积极备货，为业绩稳定增长提供保障。

    12 月10 日，公司发布公告，全资子公司威海拓展纤维有限公司某型号碳纤维原丝生产线等同性验证通过，该型号生产线碳纤维产能增加至500 吨左右，为我国部分航空装备应用发展提供重要材料保障。2020 年底公司产能利用率94.45%，整体处于高负荷状态，约束业务进一步开展。公司产能持续扩充、释放，为大额订单消化提高保障，夯实未来增长基础，持续提高公司核心竞争力。

    毛利率略有下降，但控费能力提高，未来盈利能力有望提升前三季度，公司综合毛利率为47.60%（-4.54pcts）；净利率为31.44%（-1.25pcts），主要是原材料涨价和人民币增值所致。预计未来随着公司产品研发技术与生产能力提升，盈利能力有望逐步提升。

    积极围绕碳纤维板块，继续贯彻“两高一低”发展战略，产研规划有序推进公司是国内碳纤维行业领军企业，持续加强研发创新投入，新项目、新产品、新技术研发成果显著。公司是国内最早实施碳纤维国产化事业的民营企业，拥有近二十年连续碳纤维生产线开车生产历程，掌握先进工艺技术。碳纤维板块是公司业务五大板块之首，公司以碳纤维为核心，以碳纤维及其复合材料产业链上下游为主线，以多年的技术研发和积淀形成的雄厚的技术实力和工艺制造能力为支撑，形成了从聚丙烯腈原丝、碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料部件和成品到复合材料专用生产装备等研发、生产、销售一体化协同发展的业务体系，采取“订单驱动、以销定产”的生产经营模式，根据客户需求，通过定制化的研发及生产，以直销模式销售产品。

    前三季度，公司坚持高强、高模、低成本的“两高一低”碳纤维业务发展战略，以T700S 级/T800S 级碳纤维为产品的高强度碳纤维高效制备技术产业化项目建成投产，以M40J/M55J 级碳纤维为产品的高强高模碳纤维产业化项目开始批产，随着工艺生产磨合成熟，两个募投项目逐步进入正常生产状态。我们认为，受益于航空装备建设提速和复合材料渗透率提升的双重影响，公司在产品技术研发和生产能力建设方面积极推进，军品业务收入将维持快速增长态势。

    盈利预测与投资评级：持续聚焦碳纤维主业，全年业绩增长可期，维持“买入”评级公司将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链，并在现有的产销规模基础上，三年内实现产能和销售的较大增长，进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位，为未来五到十年的快速发展奠定基础。预计公司2021 年至2023年的归母净利润分别为8.01、11.07 和15.08 亿元，同比增长分别为25.46%、38.30%和36.21%，相应21 年至23 年EPS 分别为1.54/2.14/2.91 元，对应当前股价PE 分别为52.9/38.2/28.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料涨价影响利润增速

    2、疫情反复影响订单执行