公司营业收入和归母净利润均实现较快增长。公司2021 年实现营业收入26亿元，同比增长23.25%，归母净利润7.6 亿元，同比增长18.31%，扣非后归母净利润7.1 亿元，同比增长26%。以此测算，2021Q4 公司归母净利润1.41 亿元，同比增长20%，扣非后归母净利润1.34 亿元，同比增长33%。

    　　碳纤维及碳梁产品营业收入保持稳定，预浸料业营业收入实现快速增长。1）公司碳纤维及织物业务实现销售收入12.75 亿元，同比增长18.32%。公司M40J/M55J 级碳纤维和以T700S/T800S 级碳纤维为产品的两个募投项目陆续批产并开始形成贡献，T800H 级碳纤维随着验证项目推进、验证性生产交付规模逐渐增大。公司多层次、系列化的碳纤维产品战略缓解了个别产品降价的影响、确保碳纤维业务的稳定成长。2）碳梁业务实现销售收入8.08 亿元，同比增长12.56%。碳梁业务由于原材料价格的上涨以及汇率变化导致产品盈利能力下降。3）预浸料业务实现收入3.59 亿元，同比增长51.94%。预浸料业务以高端装备和工业应用需求为牵引，特别是受益于风电预浸料的贡献，预浸料业务实现较快增长。

    　　公司签订重大合同，保证碳纤维产品业务持续发展。公司全资子公司威海拓展与客户A 签订了三个订货合同，共计21 亿元，合同履行期限为2022 年1月1 日至2024 年6 月30 日，产品为碳纤维及织物。我们认为公司拥有业务所需的必要资质，能够提供符合技术条件要求、品质稳定的优良产品，有望保证传统主业的基础上积极开拓其他业务领域的发展，增强公司的核心竞争力。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润7.5 亿元、10.32亿元和13.46 亿元，对应EPS 分别为1.45 元、1.99 元和2.60 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2022 年40-45 倍，对应合理价值区间为79.6-89.55 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：项目投产不及预期；下游需求不及预期风险。