22Q1 归母净利同比-5%,维持“买入”评级
光威复材于4 月25 日发布22 年一季报,实现营收5.9 亿元,同比-5.5%,归母净利润2.1 亿元,同比-5%(扣非后+49%),与公司前期业绩预告一致。
我们维持公司22-24 年EPS 为1.79/2.21/2.70 元的预测,结合可比公司估值水平(22 年Wind 一致预期平均27 倍PE),考虑公司新项目成长性及高性能碳纤维有望带动产品竞争力提升,给予公司22 年30 倍PE,目标价53.70 元(前值64.44 元,基于22 年36 倍PE),维持“买入”评级。
疫情反复影响开工及风电订单阶段性结束,22Q1 业绩承压据公司公告,22Q1 威海市疫情反复造成部分业务板块阶段性停工停产,影响订单交付,对公司单季度业绩有所拖累。报告期碳纤维及织物实现营收3.8亿元,定制纤维降价背景下仍同比实现7%增长,我们预计主要系T700 /T800/高强高模 MJ 系列等高端碳纤维放量及定制纤维产品以量补价带动;碳梁业务实现营收1.4 亿元,同比+2%,Q1 风电业务订单略受疫情影响;预浸料业务实现营收0.48 亿元,同比-56%,主要因预浸料业务阶段性订单已于21年交付完毕所致。公司综合毛利率同比+0.2pct 至54.9%(环比+20pct)。
拟实施限制性股票激励计划,彰显长期发展信心公司公告拟实施限制性股票激励计划,授予对象为公司(含控股子公司)核心骨干人员在内的138 人,拟授予数量625 万股(首次500 万股/预留125万股),授予价格26.67 元/股。针对首次授予及在22Q3 季报披露前预留的部分,业绩考核目标为22-25 年较21 年净利润分别增15%/40%/70%/100%(四个归属期对应授予比例均25%);在22Q3 季报披露后预留部分,对应业绩考核目标为23-25 年较21 年净利润分别增40%/70%/100%(三个归属期对应授予比例30%/30%/40%)。我们认为此次股权激励计划人员覆盖面广,业绩指引目标明确,有助于充分调动员工积极性,助力公司长期竞争力提升。
在建项目有序推进,延伸高性能产品及复合材料助力竞争力提升新项目方面,公司预计内蒙4000 吨/年碳纤维产能将于22 年内投产(总规划1 万吨/年),高端碳纤维方面在建30 吨/年M55J 产能,同时公司正推动原产线技改用于生产800 级/700 级产品,公司预计亦将22 年内完成;碳梁方面,公司预计22 年底将新增170 万米产能;预浸料方面新增的85 万平方米产能待验收完毕即可投入使用。另一方面,北京蓝科、威海光晟资产注入后,公司将围绕碳纤维产品继续向复合材料领域延伸,未来复合材料业务亦有望成为公司新的业务支撑。
风险提示:下游需求持续低迷风险,新项目投产进度不达预期风险。