22H1 归母净利同比预增16.5%，维持“买入”评级

    光威复材于7 月11 日发布业绩预告，预计22H1 实现归母净利5.06 亿元（扣非后4.80 亿元），同比+16.5%（扣非后+19.5%），其中22Q2 归母净利约3.0 亿元，同环比增38%/44%。考虑汇兑收益影响及新项目有望逐步放量，我们上调22-24 年EPS 预测至1.98/2.36/2.90 元（前值1.79/2.21/2.70 元），结合可比公司估值水平（22 年Wind 一致预期平均40 倍PE），考虑新项目成长性及高性能产品有望带动竞争力提升，给予公司22 年40 倍PE，目标价79.20 元（前值53.70 元，基于22 年30 倍PE），维持“买入”评级。

    疫情缓和下订单交付良好及成本压力缓解，Q2 业绩同环比均实现高增

    据公司公告，预计H1 营收yoy+2%至13.1 亿元，Q2 营收同环比增9/22%至7.2 亿元。碳纤维及织物H1 营收yoy+10%至8.0 亿元，定制纤维降价后仍增长良好，我们预计系T800/MJ 系列等放量及定制纤维以量补价；碳梁业务H1 营收yoy+3%至3.2 亿元，汇率变动贡献汇兑收益约3924 万元；预浸料H1 营收yoy-32%至1.4 亿元，但Q2 环比+81%至0.87 亿元，重回增长；先进复材/机械装备亦放量，H1 营收0.3/0.14 亿元。据百川盈孚，丙烯腈H1 均价yoy-23%至1.14 万元/吨（Q2 同环比-27/-1%），碳纤维T700Q2均价环比持平为260 元/kg 且价格趋于平稳，我们预计成本端压力整体缓解。

    发力高性能纤维及复材，在建项目有序推进，未来成长性有望延续

    据公司前期公告，子公司光威复材科技已注资1 亿元完成设立，系公司为推动复材业务发展而设立，叠加北京蓝科、威海光晟资产注入，公司复合材料业务有望持续发力。新项目方面，据21 年年报，公司预计内蒙4000 吨/年碳纤维产能将于22 年内投产（总规划1 万吨/年），高端碳纤维方面在建30 吨/年M55J 产能，同时公司推动原产线技改用于生产800 级/700 级产品，公司预计亦将22 年内完成；碳梁方面，公司预计22 年底将新增170 万米产能；预浸料方面新增85 万平方米产能待验收完毕即可投入使用。我们认为伴随新产能陆续释放叠加公司高性能纤维及复材发力，未来成长能力有望延续。

    风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。