Q2环比高增，业绩超预期。7月11日公司公布22H1业绩预告，预计报告期内实现营收13.1亿，YoY+2%；实现归母净利5.1亿，YoY+16.5%；实现扣非净利4.8亿，YoY+19.5%。

    其中， 预计Q2单季度实现营业收入/归母净利/扣非净利分别为7.2/3.0/2.8亿，YoY+9.9%/38.3%/+46.1%，环比分别+22.5%/43.6%/44.0%。业绩超预期，我们认为一是由于公司努力克服疫情影响，积极争取产品及时交付；二是由于公司碳梁业务主要以美元结算，受汇率波动影响，报告期产生汇兑收益约3924万元。

    碳纤维及织物增长加快，碳梁业务保持稳健，预浸料有望继续好转。报告期内，碳纤维（含织物）业务实现收入8.0亿，YoY+10%，增速较22Q1（+6.8%）有所加快，我们判断一是由于定型产品降价趋于稳定，二是由于公司新产品有所贡献。报告期内风电碳梁业务实现收入3.2亿，YoY+3%，保持相对稳健增长。在海上风电装机持续增长，以及碳纤维在海上风电渗透率持续提升的驱动下，我们预计公司风电碳梁业务增长有望加快。报告期内预浸料业务实现收入1.3亿，YoY-32%，主要由于上年同期贡献较大的风电预浸料订单结束，而本期新增业务暂时贡献有限，但Q2单季度收入同比增速已收窄至-3.8%，有望继续好转。报告期内先进复合材料、机械装备业务分别实现收入0.3/0.1亿元，YoY+5%/+12%，光晟科技实现收入925万元，保持稳健经营。

    产能持续扩张，看好长期成长性。碳纤维方面，21年末设计产能2655吨（21年产能利用率78.4%）,目前在建产能5030吨，其中内蒙古光威低成本碳纤维项目一期在建产能4000吨（我们预计主要用于生产T700级、T800级甚至T1000级的小丝束高端碳纤维），高性能碳纤维产业化项目在建M55J级纤维产能30吨，原“军民融合”项目进行改造用于生产T700G/T800H级碳纤维产品，我们预计均有望于2022年内投产。碳梁方面，21年末设计产能1020万米（21年产能利用率83.1%），在建产能170万米，预计有望于2022年投产。预浸料方面，21年末设计产能1375万平米（21年产能利用率58.4%），在建产能85万平米，已经建设完成待验收通过后投入使用。

    国产碳纤维领军者，军民业务双轮驱动。军品领域，公司是国内最大的军用碳纤维供应商，T300级产品稳定供货十余年，T800级产品拓展顺利，已在多个军品型号上实现配套，随着相关型号产品大规模批产，军用碳纤维业务有望实现高速增长。民品领域，公司也是风电巨头维斯塔斯碳梁核心供应商，同时积极拓展气瓶/建筑工程/热场/工业制造等领域，有望受益于民用端需求快速增长。复合材料领域，公司已成为碳纤维复材业务的系统方案供应商，公司全产业链协同发展，长期成长空间广阔。

    投资建议： 我们上调公司2022-2024 年归母净利润至10.6/13.4/16.2 亿元（ 原9.7/12.1/14.9亿元）,主要考虑到碳纤维（含织物）新产品占比提升，上调碳纤维（含织物）吨均价假设，调整后盈利预测对应当前股价PE为29/23/19倍。考虑到公司军民业务双轮驱动，积极扩张产能，持续优化产业结构，上调至“买入”评级。

    风险提示：业绩波动的风险；新产品开发的风险；产能释放进度低于预期的风险。