22H1 归母净利同比增16.5%，维持“买入”评级光威复材于8 月15 日发布半年报，22H1 实现营收13.1 亿元，yoy+2.4%，归母净利5.1 亿元（扣非后4.8 亿元），同比+16.5%（扣非后+19.7%）；其中22Q2 营收7.2 亿元，同环比增10%/23%，归母净利3.0 亿元，同环比增38%/44%， 与公司前期业绩预告一致。我们预计公司22-24 年EPS1.98/2.36/2.90 元（维持前值），结合可比公司估值水平（22 年Wind一致预期平均44 倍PE），考虑新项目成长性及高性能产品有望带动竞争力提升，给予公司22 年44 倍PE，目标价87.12 元（前值79.20 元，基于22 年40 倍PE），维持“买入”评级。

    疫情缓和下订单交付良好叠加成本压力缓和，H1 综合毛利率同比改善碳纤维及织物H1 营收yoy+10%至8.0 亿元，毛利率yoy-2.1pct 至73.4%，定型纤维交付稳定，22-24H1 合同执行率26%，募投项目T800/MJ 系列等非定型纤维放量，缓解定型纤维降价影响；碳梁H1 营收yoy+3%至3.2 亿元，毛利率yoy+12.8pct 至22.5%；预浸料H1 营收yoy-32%至1.4 亿元，但Q2 环比+83%至0.88 亿元，重回增长，预浸料H1 毛利率yoy+6.7pct至35.5%；先进复材/机械装备H1 营收0.29/0.14 亿元。受益于原料跌价等因素，H1 综合毛利率yoy+4.6pct 至55.1%；销售/管理/研发/财务费用率yoy-0.6/+1.1/+1.0/-3.5pct 至0.5/3.5/9.4/-3.3%。

    成本压力持续缓解，发力复合材料叠加新项目稳步推进巩固成长性据百川盈孚，截至8 月15 日丙烯腈Q3 均价环比-15%至9631 元/吨，碳纤维T700Q3 均价环比+1%至260 元/kg 并趋于平稳，我们预计成本端压力持续缓解。公司未来重点拓展复材应用，子公司光威复材科技H1 已实现营收925 万元，伴随北京蓝科、威海光晟资产注入，复材业务有望持续发力。新项目方面，22 年内将新增内蒙4000 吨/年碳纤维（总规划1 万吨/年），30 吨/年M55J 系列等产能，部分产线技改至800 级/700 级产品亦将于22 年内完成；碳梁和预浸料22 年内将分别新增170 万米和85 万平方米产能，伴随新产能释放及高性能纤维和复材发力，未来成长能力有望延续。

    风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。