23Q1 归母净利1.71 亿元，维持光威复材“买入”评级

    公司于4 月21 日发布23 年一季报，23Q1 实现营收5.6 亿元，yoy-5.8%，归母净利润1.7 亿元，yoy-17%/qoq-7%，单季度盈利同环比有所下滑。我们预计公司23-25 年归母净利9.4/11.2/13.3 亿元， 对应EPS 为1.81/2.17/2.56 元，结合可比公司23 年Wind 一致预期平均31xPE，考虑公司新项目成长性及复合材料有望带动竞争力提升，给予公司23 年40xPE，目标价72.40 元，维持“买入”评级。

    　　定型纤维订单交付波动及新能源等领域需求偏弱，Q1 盈利有所承压23Q1 拓展纤维板块实现营收3.4 亿元，yoy-12.6%，主要系定型纤维订单交付有所波动。能源新材料板块，因下游客户订单有所削减，实现销售收入0.99 亿元，yoy-30%。23Q1 公司通用新材料/复合材料/精密机械板块营收0.77/0.27/0.13 亿元，yoy+62%/+175%/+85%；光晟科技实现营收409 万元。公司单季度综合毛利率yoy-9.8pct/qoq+7.8pct 至45.1%，销售/管理/研发/ 财务费用率yoy+0.32/+2.70/-4.97/+0.05pct 至0.61%/6.02%/6.21%/0.17%，非经常性损益约0.15 亿元。

    　　在建项目有序推进，持续发力复合材料

    　　据百川盈孚，截至4 月20 日丙烯腈/碳纤维T700 的23Q2 均价分别同比-17%/-26%（环比-10%/-12%）至0.94 万元/吨、192 元/kg，我们预计公司成本压力缓解。另据公司22 年年报，内蒙4000 吨/年（总规划1 万吨/年）碳纤维项目建筑单体已全部竣工，开始设备安装工作；高性能碳纤维产业化项目在建30 吨/年M55J 系列产能，预计23 年内试生产；22 年末碳梁和预浸料年产能分别达到1190 万米和1460 万平方米，在建87 万平方米/年预浸料产能已完成建设，待验收通过即可投入使用。同时，公司重点拓展复材领域应用，未来新材料业务板块贡献有望进一步提升。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格波动。