事件：公司发布2023 年中报，2023 年上半年实现收入12.24 亿元，同比下降6.91%，归母净利润4.13 亿元，同比下降18.25%，扣非净利润3.82 亿元，同比下降20.54%；其中二季度单季实现收入6.67 亿元，同比下降7.83%，归母净利润2.42 亿元，同比下降19%，环比增长41.06%。

    受定型产品交付节奏和碳梁业务下滑影响，2023H1 业绩短期承压。报告期内公司碳纤维业务实现收入7.68 亿元，同比下降4.16%，毛利率60.94%，同比下降12.45 pct，主要系定型纤维贡献比例下降，产品结构变化所致；受发货节奏影响，碳纤维板块定型纤维产品重大合同执行率19.77%，同比降低6.48%；其中非定型纤维实现收入3.72 亿元，同比增长31.89%，尽管受行业新增产能投产，供需格局变化影响，民用小丝束碳纤维价格有所下降，但公司相关产品依赖产品质量优势和准确的市场定位，整体影响有限。包头一期4000 吨项目正在进行设备安装，预计年底完成调试投产。

    风电碳梁盈利能力有所下滑，积极拓展新客户。2023H1 公司能源新材料业务实现收入2.30 亿元，同比下降28.20%，毛利率15.47%，同比下降7.07 pct。

    受风电碳梁上下游各自供需格局快速变化影响，行业整体短期承压，公司传统大客户订单减少，但公司积极开发新客户，报告期内实现收入2907 万元，预计随着基于风电应用的碳纤维上下游产业链价值分配的再平衡，风电碳梁市场需求有望快速提升。

    持续研发新品优化产品结构，看好公司长期成长性。2023H1 公司通用新材料业务实现收入1.45 亿元，同比增长 6.98%，毛利率36.54%，同比增长1.04pct；复材科技板块实现收入5675.20 万元，同比增长 94.88%，复合材料制部件、无人机等多个重点项目进展顺利，航空工作梯和地面保障装备等批产业务稳定交付；精密机械板块实现收入1539.05 万元，同比增长7.76%；光晟科技板块实现收入511.57 万元，同比下降44.71%，目前光晟科技有多款产品（如火箭发动机复合材料壳体、翼型风帆）在试制、验证中，但板块业务培育和产品量产预期可能需要更长的时间。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为11.5、13.5、15.9 亿元，EPS 分别为1.39、1.63、1.91 元，当前股价对应PE 分别为19.8、16.9、14.4 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：产品价格大幅下降、大合同执行率不及预期、新产能投产不及预期。