24Q1 归母净利1.57 亿元/同比-8%，维持“增持”评级

    光威复材于4 月28 日发布24 年一季报，24Q1 实现营收5.1 亿元，同比-8%，归母净利润1.57 亿元（扣非后1.26 亿元），同比-8%/环比-38%（扣非后同比-20%/环比-39%）。我们预计公司24-26 年归母净利9.4/10.3/11.3 亿元，对应EPS 为1.13/1.24/1.36 元，结合可比公司24 年Wind 一致预期平均23xPE，考虑公司复合材料发力，给予公司24 年26xPE，目标价29.38 元，维持“增持”评级。

    　　通用高性能碳纤维需求偏弱，能源新材料海外订单增长24Q1 拓展纤维板块营收3.2 亿元，yoy-7.1%，其中航空定型产品贡献稳定增长，传统定型产品大合同执行率 8.58%，但通用高性能碳纤维价格下降和高强高模碳纤维需求承压。能源新材料板块，海外订单增长弥补部分传统客户订单下滑影响，实现营收0.97 亿元，同比-1.9%。通用新材料/复合材料/精密机械营收0.58/0.31/0.06 亿元，yoy-19%/+12%/-49%；光晟科技营收200 万元，同比-51%。单季度综合毛利率同比+1.9pct/环比-7.7pct 至47.0%，销售/管理/研发/财务费用率yoy+0.07pct/-0.47pct/+5.5pct/-0.41pct至0.68%/5.55%/11.7%/-0.24%，非经常性损益0.31 亿元。

    　　在建项目有序推进，持续发力复合材料

    　　据百川盈孚，4 月28 日丙烯腈/碳纤维T700 价格自年初+7%/-3%至1.08 万元/吨、140 元/kg。据公司23 年年报，包头碳纤维项目试产顺利逐步收尾，计划24H1 投产；风电碳梁业务进入与新客户配合的认证过程，打破单一客户的需求压力；M40X 级、T1100G 级等第三代碳纤维研发取得重要进展，T800 级碳纤维工艺稳定性全面提升，将应用于国产大客机的设计生产。同时公司持续发力复合材料业务，未来一体化优势有望持续增强。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格波动。