本报告导读：

    　　2024 年实现营业收入24.5 亿元（-2.69%），归母净利润7.41 亿元（-15.12%），其中2024Q4 业绩有所下滑，全年新能源业务景气度回升。公司成功开发T1100 级、TZ40S 等多款纤维，积极布局民机、低空经济、消费电子等新市场，有望实现高质量发展。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至 37.4元，维持“增持”评级。航空航天装备放量进度加快，带动碳纤维需求快速提升，公司作为航空航天碳纤维材料核心供应商，业绩有望持续增长。参照2024 年公司业绩实现情况，下调2025-2026 年eps 至1.11/1.34 元（前值1.26/1.35 元），新增2027年EPS 1.61 元，参照可比公司2025 年平均33.64 倍PE，给予公司2025 年33.64 倍PE，下调目标价至37.4 元，维持“增持”评级。

    　　四季度业绩承压，新能源业务景气度回升。1）2024 年公司实现营业收入24.5 亿元，同比下降2.69%；归属于上市公司股东净利润7.41亿元，同比下降15.12%；其中第四季度实现营业收入5.48 亿元，同比下降28.96%；归属上市公司股东净利润1.26 亿元，同比下降49.93%。2）公司主要营收来自航空、航天及新能源，航空业务贡献销售收入11.72 亿元，同比下降 6.48%；航天业务贡献销售收入2.64亿元，同比下降24.06%；得益于风电应用和氢能应用的业务增长，新能源业务贡献销售收入6.99 亿元，同比增长16.66%。

    　　持续拓展产品品类，布局民品新市场。1）继湿法T1100 级碳纤维成功研制并参与应用验证之后，公司干喷湿纺工艺T1100 级碳纤维在有关项目考核评比中胜出，满足不同高端装备对高端碳纤维的特色需求；新开发高模型纤维TZ40S 实现批量生产，成功在无人机等新兴领域得到批量应用，并开始在特定装备领域进行应用验证；单向、斜纹、超薄等织物参与配套的某型四座电动飞机，成为我国首款取得中国民航局颁发型号合格证的电动飞机，并在多款汽车上开展应用验证工作。2）GW300 碳纤维PCD 成为中国商飞直签第一个碳纤维PCD；舱内结构用纤维增强树脂阻燃预浸料PCD 获批成为公司第一款直接配套大飞机的预浸料产品。3）公司成功开发面向3C 消费电子行业的超薄预浸料，成为手机折叠屏用碳纤维预浸料的重要供应商；公司成功研发面向光伏行业开发的高透明预浸料，目前上述产品均已实现批量生产，达到稳定供货状态。

    　　催化剂：下游配套新一代新装备批产实现。

    　　风险提示：原材料及产品价格波动风险，需求不及预期风险等。