核心观点

    　　享件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现收入28.60亿元（+16.72%），归母净利6.03亿元（-18.59%）。2026年一季度实现收入6.39亿元（+13.04%），归母净利1.21亿元（-21.58%）。

    　　利润端阶段性承压，随着工业级纤维价格企稳以及航空航天高端应用需求的增长，公司有蓝迎来经营改善。公司25年及26年一季度均呈现收入增长较快但利润下滑的情况：收入增长主要得益于碳梁业务前期开发的新客户批产稳定推进和放量，板块2025年收入9.43亿元（+75.84%）：利润下滑主要由于碳纤维板块的包头生产基地受市场竞争以及开工不足等因素影响，对经营业绩造成拖累所致。不过我们注意到近期碳纤维价格已开始筑底企稳，部分牌号发布了提价公告，公司包头项目压力最大的时期即将过去，并且随着航空装备对新牌号纤维采购的增长以及航天卫星对高端产品需求的拉动，公司经营情况有望触底回升。

    　　高强高模碳纤维打破垫断实现国产警代，航天卫星应用有望引领公司高端纤维产品线的新一轮增长。根据公司年报，2025年公司航天业务受益于商业航天发展带动，实现收入3.41亿元（+29.45%）。公司开发的“高强高模碳纤维”获得工信部单项冠军称号，打破垒断实现国产替代，并配套国家卫星工程在航天领域得到批量应用，占据国产碳纤维技术领先地位。我们认为继航空领域之后，公司再成为航天卫星领域碳纤维的核心供应商，随着国内商业卫星发射强度的持续提升，公司高强高模系列产品有望迎来需求释放，该产品较高的技术难度和进入壁垒有望提升公司市占率和盈利水平。

    　　深度眼研配套国产大飞机，有塑接力军用装备成为拉动航空应用增长的第二曲线。

    　　我国在《2026工作报告》新增“航空”表述，定位升级为“新兴支柱产业”，且在《十五五草案）中提出要推进C919飞机产能提升和供应链建设，反映国家对大飞机的重视程度超预期。随着核心环节攻坚将加快，大飞机交付和供应链建设有望全面提速，公司作为大飞机碳纤维核心供应商，有望受益于国产化进程的提速。

    　　盈利预测与投资建议

    　　根据年报纤维业务毛利率的下降，预测2026、2027年每股收益分别为0.90、1.10元（前值为1.35、1.59），新增2028年每股收益为1.37元，根据可比公司给予2026年44倍市盈率，对应目标价39.60元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　行业需求不及预期：产品价格下降风险