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岱勒新材(300700)机构评级研报股票分析报告

 
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岱勒新材(300700):金刚线量利双增 钨丝加速推进

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2022-11-22  查股网机构评级研报

  岱勒新材:专注金刚石线,业绩扭亏为盈。公司位于湖南长沙,产品为金刚石线(2022H1 毛利占比98%),主要用于晶体硅等硬脆材料的切割。

      2022 年Q1 开始公司实现扭亏, Q1-3 营收4.42 亿元,同比增长142%,Q1-3 归母净利润0.72 亿元,同比增长525%。

      金刚石线:光伏装机景气高增,钨丝母线空间广阔。金刚线是光伏上游行业硅片生产的重要切割工具。随着光伏产业蓬勃发展,硅片薄片化趋势明显,切割用金刚线需求景气高增,我们测算2022-2025 年CAGR 高达39%。而不同于以碳钢为母线,钨丝金刚线虽然价格较高,但在线径极限和切割后的硅片良品率均优于碳钢母线;在硅料价格持续高位的大背景下,综合经济效应高于碳钢,因此钨丝母线渗透率有望快速提升,我们预测钨丝金刚线2022-2025 年需求量CAGR 有望超过100%。

      公司扩产速度快,盈利能力快速提升。 2021 年公司金刚线产量仅为368万公里;得益于公司20 线机验证成功,金刚线产品快速上量,公司2022年9 月底达成月产能200 万公里,预计年底达成每月产能300 万公里;2023H1 达到每月产能600 万公里。盈利能力方面,公司金刚线毛利率由2021 年的14.7%逐步提升至2022H1 的32.6%;公司单季度Q3 整体毛利率为38%。目前公司在光伏领域的一大客户是协鑫系统,其他如隆基系统、宇泽、通威、上机、京运通等。

      致力细线化,钨丝金刚线推进加快。公司金刚线细线化程度不断提高,量产规格从80μm 改进到35μm,碳钢丝最细规格开发到33μm。公司现阶段钨丝金刚线批量出货的规格主要是30-32um,小批量供应的最细规模已达28um。公司的钨丝金刚石线下游认可度较高,每月钨丝金刚石线的出货量也在逐月提升,目前产销量主要受制于原料供应,供应钨丝的主要是中钨,下游的客户主要有协鑫、晶科等。

      向大股东定增,彰显经营信心。2022 年10 月公司定增审核通过;本次定增为面向大股东段志明。发行完成后,段志明实际控制的股票将占公司股份总数的由20.4%提升至36.1%。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年收入为7/18/25 亿元,同比增速为159%/157%/39%;归母净利润分别为1.2/3.8/5.3 亿元,同比增速分别为258%/206%/39%。对应PE 分别为49/16/12x。此处我们选取以金刚线为业的美畅股份、高测股份为可比公司,得出2023-2024 年PE 均值为19/15x 。考虑公司钨丝金刚线布局领先行业,出货量有望大幅增长且估值较低,故首次覆盖给予公司“买入”评级。

      风险提示:产品价格下降风险;项目进展不及预期风险。

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