投资要点

    　　国内金刚石线领跑者，业绩扭亏为盈：公司是国内首家掌握金刚线核心技术并实现产业化的企业，产品主要用于硬脆材料的切割加工，且已实现硬脆材料切割领域全覆盖。2022 年公司实现营业收入6.43 亿元，同比+137.42%，归母净利润0.91 亿元，业绩实现扭亏为盈，净利率为14.03%，在走出经营调整期的同时，达到近五年最高水平。

    　　下游放量叠加技术进步，金刚线需求高增：2022 年全球光伏新增装机规模达到230GW，创历史新高。根据CPIA 预测，乐观情况下2025 年全球光伏新增装机量有望达到386GW。相比传统游离式砂浆切割，金刚线切割硅片拥有三大优势：①提高切割速度，大幅提升切片效率，②大幅降低线耗成本，单位硅片产出提高，③摒弃碳化硅等砂浆材料，更为环保。硅片需求高增将带动金刚线确定性放量。我们基于行业现有数据测算，乐观估计下，预计2025 年全球光伏硅片用金刚线市场规超106 亿元。

    　　薄片化+大尺寸推动金刚线线耗提升，光伏用金刚线龙头企业盈利稳定：我们预计2025 年金刚线线耗将达65 万公里/GW。在此背景下，硅料价格下行不会对金刚线产品售价造成过多影响：首先，高质量的硅片离不开高质量的金刚线切割；其次，硅片生产成本中硅料成本占比约86%，金刚线成本仅占硅片成本的3%，价格影响因素较弱。在线耗提升背景下，金刚线产品技术要求将会水涨船高，龙头企业盈利能力稳定。

    　　钨丝线技术行业领先，产品应用领域逐步拓展：公司金刚线细线化始终走在行业前沿，2022 年市场上总体产品需求规格以38μm、40μm 为主流，公司碳钢丝金刚线线径的主流规格是35μm 和38μm，小批量规模应用的最细规格为33μm。公司30-32μm 钨丝金刚线已规模供应，27μm 钨丝线领先同行。公司已开发出专门用于SIC 半导体产品加工用金刚线，以及石材切割用金刚线及设备，有望成为公司新增长点。

    　　盈利能力提升空间大：公司金刚线单位成本从21 年的60.58 元/千米降低至22 年的27.92 元/千米，但相距行业龙头企业仍有较大降本空间，随着公司产能的逐步投放，规模效应显现，盈利能力提升空间大。

    　　投资建议：考虑到金刚线切割行业产能集中在近两年释放，且下游光伏行业需求持续高景气，加之公司已度过经营调整期，且在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备。

    　　我们预测2023 年至2025 年营业收入分别为16.07、22.79、28.09 亿元，同比增速分别为150.1%、41.8%、23.2%，归母净利润分别为2.72/3.88/4.57 亿元，EPS分别为1.21、1.72、2.03 元，对应5 月26 日股价，对应PE 估值分别为14.2/9.9/8.4　　倍，首次给予买入-B 建议。

    　　风险提示：行业竞争加剧；钨丝线研发生产不及预期；原材料价格大幅波动；成本下降不及预期；光伏行业景气度下降。