一、事件概述：2019年一季度预告增长超预期

    4 月8 日，公司发布2019 年度第一季度业绩预告：公司归母净利润1.25 亿元-1.31亿元，同比增长514.19%~543.67%。预计期间非经常性损益1600~1800 万元。

    二、点评：业绩环比增长40%+，预计受益销量提升，继续看好全年成长

    公司一季度业绩环比增长42.17%~49.00%，超我们前期报告预期。考虑到核心品种沙坦类的涨价在2018 年四季度已逐步体现，我们认为量的提升是促进业绩增长的主要因素。

    价格维持高位，新增产能逐步落实，关注CEP 证书恢复的弹性

    我们从价、量、弹性三方面分析，继续看好公司全年业绩的跨越性成长性：1）上游涨价驱动、杂质事件催化的沙坦类原料药涨价仍在持续，再考虑到响水事件造成部分沙坦联苯上游产品生产商停产，我们预计2019 年上半年其价格将维持在高位。2）从量的角度来看，在杂质事件后，国内外市场对高质量、高稳定性原料药的需求提升，优质产品的供应缺口仍然存在，公司氯沙坦钾和厄贝沙坦的新增产能已逐步落实。3）公司已完成欧盟要求的整改，目前EDQM 等相关部门仍在审核公司答复，CEP 证书有望近期恢复。考虑到公司已和多个欧盟客户洽谈订单，预计CEP 证书的恢复有望给公司业绩带来可观弹性。

    化工整治凸显原料药领军企业价值

    响水事件后，江苏或启动新一轮化工整治，预计未来数年内环保安评整治力度将维持在较严格水平，拥有产能优势、具备较强环保处理能力的行业龙头有望脱颖而出。公司具备早期中间体至原料药的一体化生产能力，未来有望在供给侧改革中持续做大。

    储备品种有望带来业绩成长持续性，多品种有望接力放量

    我们在行业深度《原料药行业专题研究：关注原料药业绩模型，挖掘量价和梯队秘密》中强调原料药企业的产品储备对业绩成长的促进作用。公司储备品种丰富，预计孟鲁司特钠今年加速放量，恒格列净、赛洛多辛等品种有望在1-2 年内商业化，未来公司的持续成长性值得看好。

    三、投资建议

    考虑到公司沙坦类销量持续超预期，我们上调公司业绩预期。预计2018~2020 年EPS 为0.92、2.37、2.95 元，按2018 年4 月9 日收盘价对应PE 为42、16 和13 倍。公司19 年估值低于可比公司，维持推荐评级。

    四、风险提示：

    CEP 证书恢复时间不确定；原料药出现未知杂质；上游原材料大幅涨价。