投资要点

    　　事件：公司发布2019 年中报业绩预告，预计实现归母净利润2.50-2.62 亿元，同比增长516.34-545.93%，其中非经常性损益1,400-1,600 万元。

    　　业绩持续高速增长，CEP 恢复后的放量在即。公司发布中报业绩预告，预计2019H1 实现归母净利润2.50-2.62 亿元，同比增长516.34-545.93%，其中非经常性损益1,400-1,600 万元，业绩符合预期，持续高速增长。公司三大沙坦品种自2018 年底以来进入放量阶段，叠加行业变革带来的价格回暖，业绩呈现快速增长态势，中报增速与Q1 环比持平。单季度来看，Q2 的归母净利润与Q1 持平；扣非净利润为1.25-1.39 亿元，相较Q1 的1.09 亿元继续增加。

    　　我们预计Q2 行业格局较为稳定，沙坦销售价格、采购成本与Q1 相近，而销量随着CEP 恢复环比小幅增长。天宇缬沙坦产品的欧盟CEP 证书于5 月底恢复，意味着公司可以重新在欧盟市场进行销售。考虑放量过程，预计缬沙坦销量的增长会在Q3 进一步体现。

    　　中国极具竞争力的API 独立供应商，CMO 及制剂的升级之路加速推进。1）核心沙坦产能50%以上增长，产能扩建基于客户订单，放量势头强劲。2）公司是中国极具竞争力的API 独立供应商，具备持续成长动力。原料药沉淀20年，高标准的平台已搭建完毕，品牌效应逐步强化。新品种储备众多，涵盖各类心脑血管慢病领域，后续非常有希望与客户联合申报，直接成为第一供应商，提升行业地位并提高盈利水平。3）原料药向CMO 及制剂的升级之路加速推进中。CMO 募投项目有望年中试生产，项目储备众多，等待后续发力。制剂研发加大投入，已有1 个产品申报，预计今年加速，当下转型制剂一体化优势更加凸显。

    　　盈利预测：我们预计2019-2021 年营业收入20.43、24.91 和30.83 亿元，同比增长39.30%、21.90%和23.78%；归母净利润4.74、5.47 和7.18 亿元，同比增长189.72%、15.34%和31.32%。目前股价对应2019 年12 倍PE，考虑公司所处特色原料药行业长周期崛起，且公司正处于核心沙坦原料药快速放量阶段，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：环保风险，质量风险，原料药及中间体价格波动的风险，新药研发失败带来订单流失的风险。