沙坦类原料药 供不应求，量价齐升推动业绩增长。

    沙坦类药物是最新一代降压药，降血压效果和药物耐受性好，不良反应较少，对靶器官具有保护作用，临床应用十分广泛。全球高血压患者超过10 亿人，长期治疗拉动对沙坦类原料药和中间体需求。由于关键中间体短缺+环保趋严+沙坦杂质事件导致沙坦类产品供不应求，价格持续上涨。我国厄贝沙坦报价从2018 年初的550 元/千克上涨到目前的775 元/千克，缬沙坦报价从2018年初的635 元/千克上涨到目前的1700 元/千克。

    公司是全球最大的沙坦类原料药和中间体供应商之一。沙坦类产品是公司核心产品，2019H1 收入和毛利占比分别为86%和95%。

    2018 年公司完成沙坦类产能扩张实现快速放量，叠加价格上涨，实现量价齐升推动业绩增长。2019 年实现收入21.11 亿元（+44%）和归母净利润5.83 亿元（+256%）。

    延伸产业链，大力开拓CMO 业务。

    CMO 业务是给客户提供定制生产服务，能够提升公司与客户粘性。而且随着客户药物研发进度推进和上市，公司获得的订单规模也会进一步增加，推动公司业绩提升。公司已拥有10 多个CMO 产品进入商业化阶段，3.7 亿元募投项目将进一步提升公司CMO 产能，未来将成为公司新的业务增长点。

    投资建议

    预计2020-2021 年公司归母净利润分别为7.76 亿元/9.67 亿元，增速分别为32%/25%，对应PE 分别为19 倍/15 倍。首次覆盖，给予“增持”评级

    风险提示

    产品销售低于预期；产品价格波动风险。