业绩简评

    　　2026 年4 月16 日，公司披露2025 年与1Q26 业绩报告，25 年年实现营业收入21.44 亿元，同比+10.55%；归母净利润0.61 亿元，同比-43.73%；扣非后归母净利润0.58 亿元，同比-42.83%。1Q26营收4.97 亿元，同比+9.34%。归母净利润为-1915.3 万元，同比-193.41%，扣非归母净利润为-2020.5 万元，同比-203.20%。

    　　经营分析

    　　运动健康高增，传统文创承压，国内业务蓄势待发。

    　　运动健康类：25 年营收7.27 亿元，同比+53.00%，毛利率达43.52%。其中，睿特菲官网渠道表现突出，25 年销售额达3692.60 万美元，同比+87.28%，占比提升至38.90%。亚马逊渠道销售额为5204.50 万美元，同比+16.91%，同时TikTok 等渠道开始贡献增量。

    　　文化创意类：25 年实现营收14.08 亿元，同比-2.70%。为应对贸易壁垒，公司加速产能向东南亚转移，越南生产基地全年实现营收5.28 亿元，同比+58.19%，有效对冲了部分外部风险。

    　　国内业务：作为公司战略新方向，25 年实现营收0.39 亿元，同比+49.97%。公司聚焦“IP+科技+文创”路径，重点布局IP 文创、祈福文创及智能玩具三大板块。其中，祈福文创业务已与五台山、杭州北高峰等知名文化地标建立合作。4 月16 日，公司发布公告拟收购酷乐潮玩持有的创酷未来90%的股权，扩展国内文创业务板块，利于触达C 端需求，加速战略布局转型；标的公司装入30 家以上酷乐潮玩体系中运营成熟、盈利良好的门店的完整经营性资产及对应运营团队,26H2/27/28/29 年业绩承诺实际实现净利润应分别不低于600 万元、1260 万元、1323 万元、1389 万元。

    　　盈利能力短期承压，费用投入加大。25 年毛利率34.23%，同比+2.97pct，主要受益于高毛利率的运动健康业务占比提升。25 年销售费用率14.07%，同比+2.24pct，主要系跨境电商业务收入增长，广告及平台服务费增加所致，管理费用率同比+1.22pct；1Q26 销售/管理/财务费用率分别为16.66%/11.18%/2.73%，同比+1.68/+1.18/+2.62pct,财务费用主要系汇兑影响。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司国内市场拓展加速，公司整体增长动能相对明确。我们预计26/27/28 年公司调整后归母净利分别为0.85/1.17/1.58 亿元，当前股价对应P/E 分别为43/31/23X,维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　人民币汇率波动；业务增长不及预期；行业竞争加剧。