事件：2022 年4 月11 日晚，公司发布2022 年一季报。2022Q1 公司实现营收4.81 亿元，同比增长7.15%，实现归母净利润2475.99 万元，同比增长60.66%。

    面对疫情冲击，归母净利润保持快速增长。2022 年的疫情使得产业链受到冲击，公司在产能释放的同时准确把握市场需求，以背光、高光效、高压、倒装产品为代表的高端产品产销两旺，确保产能利用率保持高位，保持营收持续增长。2022Q1 公司毛利率为13.99%，同比下降0.71pct，净利率为5.15%，同比增长1.72pct。公司高端产品结构升级，售价稳步提升，同时公司加强成本费用管控，推动净利润实现大幅增长。

    精细化管理，财务费用大幅下降。2022Q1 公司存货周转天数为49.46 天，应收账款周转天数为78.91 天，我们认为Q1 的相关指标延续了2021 年精细化管理的成果。在公司加大研发投入的同时，公司销售费用与管理费用较2021Q1 基本保持持平，同时财务费用较2021Q1 同比下降79.40%。

    各大终端厂商相继布局Mini LED，带动相关产业链成长。Mini/Micro LED 作为新一代的核心显示技术，具备高显示效果、低功耗、高集成、高技术寿命等优良特性。在经历了数年积累后，Mini/Micro LED 进入加速渗透阶段，多品牌加快布局Mini/Micro LED，相关产品陆续推出。苹果自2021 年4 月推出首款搭载Mini LED 的产品iPad Pro 后，2021 年10 月推出Mini LED 背光技术的Macbook Pro；三星2018 年首次推出Micro LED 的商用显示屏，并于2020 年12 月推出新款Micro LED 电视；华为2021 年7 月发布首款MiniLED 智慧屏产品“华为智慧屏V75 Super”。飞利浦、TCL、联想、小米、康佳、海信、LG、创维均推出了Mini LED 背光系列的电视、电脑等产品。

    我们认为Mini LED 终端产品的推出也推动了全产业链，从芯片端、封装端到面板厂商，纷纷布局Mini LED。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为25.12/32.36/39.69 亿元，2022-2024 年公司归母净利润分别为3.03/4.64/6.43亿元，对应EPS 分别为0.56/0.85/1.18 元/股。考虑到可比公司估值水平，给予22 年PE 估值区间28-30x，对应合理价值区间15.62-16.73 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示： LED 产品价格大幅度下降；行业竞争加剧；公司产线产能释放进度不及预期；疫情持续恶化。