本报告导读：

    　　公司是国内LED芯片的领先企业，高端芯片产能将持续投放，并且传统产能结构升级也将进一步助力公司盈利能力的提升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。我们维持公司 2022-2024 年的 EPS 预期为0.48、0.62、0.76 元的预测。考虑到疫情对当前消费端的抑制，以及参考同类型上市公司估值情况，我们给予公司2022 年40 倍的PE 目标，对应股价为19.2（-4.8）元；

    　　Q1 业绩受短期因素影响。公司2022 年Q1 实现收入4.8 亿元，同比+7.15%；实现归母净利润2476 万元，同比+60.66%；扣非后归母净利润为-531.5 万元，同比减亏，上年同期为-1005.7 万元；毛利率14%，同比-0.7pp；公司一季度业绩表现总体稳定，收入和毛利率略低于预期，主要是受到三月以来疫情的短期性影响；

    　　维持盈利弹性向上的判断。公司是国内运营效率最高的LED芯片企业，尤其在毛利率稳定性的表现上行业最优，但公司总体毛利率对比同行偏低，主要原因在于公司宿迁新基地前两年处于产能爬坡状态，同时公司业务以传统低毛利率照明用LED 芯片为主。公司从2021 年开始推动产品升级，高毛利率显示用芯片以及高光效芯片占比持续提升并且仍具空间，宿迁基地产量增加，公司盈利能力有望持续增强；

    新产能释放亦将持续贡献增量。公司仍有710 万片（两寸片）在建产能，在建产能聚焦于Mini、车用照明等中高端LED 芯片，新方向的下游需求充足且空间广阔，新产能投放也将有力推动公司规模扩充；

    催化剂。高端芯片下游需求爆发。

    　　风险提示。疫情反复影响需求，新增产能建设不达预期。