本报告导读：

    公司新一期股权激励护航公司长期发展，同时，高端芯片产能将持续投放，传统产能结构升级也将进一步助力公司盈利能力的提升。

    投资要点：

    维持“增持”评级。我们维持公司 2022-2024 年的 EPS 预期为 0.48、0.62、0.76 元的预测。维持公司2022 年40 倍的PE 目标，对应股价为19.2 元；

    新一期股权激励涉及范围广，整体解锁条件放宽，个人考核从严。公司发布2022 年新一期股权激励计划预案，拟向288 名高级管理人员和核心骨干员工授予总计2107.5 万股的限制性股票，授予价格为6.09 元/股，首次授予1907.5 万股，分三期解锁，解锁条件以2019-2021 年三年15.2 亿元的平均收入为基数，2022-2024 年收入增速目标分别为45%、60%和70%，即对应各自上年同期的收入增速目标分别为9.7%、10.3%和6.2%；尽管放宽了整体解锁条件，公司对个人的考核则更为侧重，内部考核目标也相对更加激进，个人每期解锁比例需参照内部考评成绩，考核高于80 分者才能全额解锁。我们认为，公司新一期股权激励将进一步深度绑定核心员工，宽松的整体解锁条件也旨在让员工充分享受到公司的发展红利，同时从严的个人考核，亦能更大范围的刺激核心员工的能动性，助力公司的长期发展。

    维持盈利弹性向上的判断。公司产品结构正在持续升级，新基地产量亦正持续上升，同时，公司在建产能将聚焦于Mini、车用照明等中高端LED 芯片，看好公司规模和盈利能力的持续提升；

    催化剂。高端芯片下游需求爆发。

    风险提示。疫情反复影响需求，新增产能建设不达预期。