LED 行业格局优化，公司产品结构持续升级。全球LED 产能进一步向国内转移，受到疫情等因素的影响国内LED 头部企业持续调整产品结构，高品质产品出货占比大幅提升。公司是LED 芯片及外延片的头部企业，依托宿迁生产基地，公司产能及规模优势显著，公司与下游知名LED 封装、应用厂商形成紧密的合作关系，MiniLED处于放量前期，新增MOCVD 设备及芯片制程设备为公司新产品的量产及放量提供坚实的基础。

    公司竞争优势显著，新兴需求持续增长。公司持续加大研发投入，在LED 外延生长和芯片制造的主要工序上拥有核心技术。公司在高光效、背光、高压和倒装等高端LED 芯片领域已处于国内一线水平。

    随着MiniLED、车用倒装芯片、高品质照明、植物照明等新兴技术和需求的崛起，公司重点发力高端产品，优化调整产品结构，随着未来产能的释放，和下游多方面需求的增长，公司成长性可期。

    聚焦核心资源，深耕主营业务。公司坚持聚焦LED 芯片主营业务，21 年LED 芯片产量1894 万片，相比2019 年增长63.12%，相比2020年增长36.83%，产能持续提升，公司单一宿迁生产基地占地320 亩，在同行业单一生产基地中领先，公司通过前期的合理规划，为下一轮扩产做好充分准备，将大幅降低基建成本，未来宿迁基地的规模效应将进一步展现。

    定增发力Mini/Micro LED，公司未来盈利能力有望进一步提高。

    公司拟定增募集资金不超过12 亿元，主要用于Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目。随着LED 整合洗牌后，行业格局的优化，马太效应愈发显著，公司抓住Mini/Micro LED 技术变革带来的行业增量，有望在笔电、背光、车载、电视等领域实现突破和快速增长，进一步提升产品品质和结构，优化资本结构，提高抗风险能力和盈利能力。

    投资建议 公司作为国内LED 芯片领域的头部公司，产能持续增长，产品结构持续优化，持续发力高端产品，有望受益于行业格局优化、竞争格局提升以及新需求带来的LED 行业的增长。我们预计公司2022-2024 年EPS 为0.53/0.6/0.76，对应2022-2024 年PE 分别为23.66X/20.58X/16.35X。首次评级，给与“推荐”评级。

    风险提示 LED 行业的竞争格局恶化，产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，下游需求不及预期