行业整合多年落 后产能出清，市场份额头部集中，供需格局有望改善。历经2016-2017 年高歌猛进之后，LED 芯片自此迎来长达数年行业整合、重塑，期间需求增速放缓，供给相对过剩，利润空间收缩，芯片价格一度降至部分企业成本线以下。价格的下行也进一步加剧该部分产能的出清，有效改善以往“低质低价”的竞争模式，为后续健康发展铺平道路。随着市场份额继续向头部集中，Mini/Micro LED 为代表的新型需求浮现，芯片供需格局也有所改观。位居行业前列的聚灿光电，其定价能力和盈利能力可望持续改善。

    　　Mini/Micro LED 注入源头活水，新兴蓝海市场全面打开。据Yole 预测，全球Micro LED 显示屏出货量将从2019 年的约610 万片增长至2025 年的3.29 亿片，年均复合增长率为94.38%，显示市场规模将从2019 年的6 亿美元增长至2025 年的205 亿美元，年均复合增长率高达80.1%。可以期待，在全球最具影响力的消费电子品牌大力推动下，Mini/Micro 显示新势力将有望带领沉寂已久的LED 重返聚光灯下。而在此领域积极布局的聚灿光电，或将深度受益。

    　　募集资金加码产能，百尺竿头更进一步。为抓住Mini/Micro LED 带来的行业结构升级的机遇，公司2022 年拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过12 亿元，用于“Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目”。随着募投产能的落地，公司收入规模有望显著增厚，综合实力可望再添引擎。

    　　盈利预测和投资评级：给予增持评级。预计公司2022-2024 年实现归母净利润1.93、2.89、4.24 亿元，当前市值对应PE 分别为35.85、23.88、16.30 倍，给予公司增持评级。

    　　风险提示：

    　　1）疫情导致LED 下游需不及预期；2）募投项目实施进展不及预期；3）mini/micro LED 市场开拓不及预期；4）LED 芯片市场竞争加剧。