本报告导读：

    　　行业景气度下行，公司上半年业绩增速下滑明显，但稳定性优于行业。长期看，公司结构调整以及新产能持续释放将会助力长期发展。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。考虑到疫情对需求端的抑制，我们下调公司 2022-2024 年的EPS 预期至0.28（-0.2）、0.4（-0.22）、0.54（-0.22）元，参考同类型上市公司估值情况，我们给予公司2022 年50 倍的PE 目标，下调目标价至14（-5.2）元；

    　　上半年业绩增速下滑，但稳定性优于行业。公司2022 上半年实现收入10.06 亿元，同比+4.66%；实现归母净利润4292.5 万元，同比-38.77%；其中Q2 单季度归母净利润0.18 亿元，同比下降66.8%，主要原因仍是疫情对需求和物流端的压制，行业景气度受到影响价格下行，公司毛利率Q2 单季度下滑4.67pp 至13.56%；但公司Q2 单季度收入上实现2.47%的增长，稳定性显著优于行业；同时公司调结构成果显现，在行业价格承压的情况下，上半年LED 芯片平均单价同比仍有所增长。我们认为，下半年行业和公司层面仍将承受一定压力，但从长期看，公司结构调整将会持续推进，新兴领域需求上升亦将带动公司业绩逐步恢复；

    　　新兴方向持续加码，新产能释放亦将助力公司长期发展。公司仍有710 万片（两寸片）Mini、车用等中高端芯片的在建产能；同时，新一期定增正在推进，计划新增120 万片2 寸MiniLED 产能。我们认为，新兴领域成长空间广阔，新产能投放也将有力推动公司规模扩充；

    催化剂。高端芯片下游需求爆发。

    　　风险提示。疫情反复影响需求，新增产能建设不达预期。