上半年受到疫情影响，营收保持增长。2022 年上半年公司实现营收10.06 亿元，同比增长4.66%，实现归母净利润0.43 亿元，同比下降38.77%。尽管2022 年上半年公司受到员工出勤受限、道路运输受阻、产业链受冲击、需求端受抑制的影响，但公司产能利用率仍然保持在97.79%的高位，以背光、高光效、高压、倒装产品为代表的高端产品产销两旺。

    　　立足LED 芯片产业，加码Mini/Micro LED 芯片。2022 年公司发布《创业板向特定对象发行A 股股票募集说明书（修订稿）》，公司拟向特定对象发行A股股票数量不超过1.63 亿股， 此次计划定增募集的资金将主要用于Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目，项目总投资为15.5 亿元，项目建成后将新增年产720 万片Mini/Micro LED 芯片产能。本次募投项目建成后，预计Mini LED 芯片年度平均销售收入11.3 亿元，年度平均利润总额1.5 亿元。公司加码Mini/Micro LED，将有助于公司进行产品结构调整、渠道拓展和技术升级，同时巩固和提升在行业中的地位。

    　　发布股权激励，彰显公司长期发展信心。2022 年4 月14 日，公司发布股权激励计划，拟向288 位公司高管及核心骨干授予限制性股票2107.50 万股，首次授予限制性股票在2022-2024 年业绩考核目标以2019-2021 年营业收入平均值为基数，增长率分别不低于45%/60%/70%。此次股权激励计划将有利于公司吸引、留住更多优秀人才，使公司在行业竞争中获得人才优势。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为22.12/25.81/29.93 亿元，2022-2024 年公司归母净利润分别为1.51/2.11/2.85亿元，对应EPS 分别为0.28/0.39/0.52 元/股。由于2022 年上半年受制于国际局势、宏观经济、疫情反复的不确定性影响，应用环节出现国内需求疲软、国际市场波动的态势，终端市场不及以往，需求不比预期，随着国内疫情得到阶段性控制，政府经济刺激政策密集出台，各类商展、文旅、演出、体育等聚众型活动陆续重新开放，LED 市场也有望回到正常增长的轨道。考虑到可比公司估值水平，我们给予23 年PE 估值区间28-30x，对应合理价值区间10.82-11.60 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：LED 产品价格大幅度下降；行业竞争加剧；公司产线产能释放进度不及预期；疫情持续恶化。